كيف تُباع العقارات الفاخرة فعلياً: مرحلة التخارج

ملاحظة تصحيح، 29 سبتمبر 2026#

جرى تصحيح هذا المقال في 29 سبتمبر 2026. فقد وصفت نسخة سابقة قناة البيع لدى Victaura ومواقعها بما يتجاوز ما ورد في صفحات مشاريعها العلنية، كما لو أن أصولاً مكتملة تُباع بالفعل. أصبح النص، ومعه الإفصاح الوارد في ختامه، متوافقاً الآن مع تلك الصفحات.

أقل حلقات السلسلة تحليلاً#

يُحسم معدل العائد الداخلي لأي مشروع تطوير عند الاستحواذ ويُجنى عند التخارج، غير أن الأدبيات المتخصصة في القطاع تدور في معظمها حول الاستحواذ. هناك رفوف من التحليلات عن كيفية شراء الأرض وهيكلة الكيان الاستثماري والحصول على الترخيص وإدارة البناء. أما آليات عملية البيع نفسها، وهي اللحظة التي ينجح فيها النموذج كله أو يفشل، فلا يكاد يُكتب عنها شيء. الأصل المكتمل الذي لا يمكن بيعه بالسعر المفترض في التقييم وخلال المدة المفترضة ليس عائداً، بل مخزون.

«التوزيع» هو الكلمة التي نستخدمها لهذه الحلقة الأخيرة، وهو ليس مرادفاً للإدراج. الإدراج هو جعل العقار مرئياً. أما التوزيع فهو الانضباط في عرض الأصل المناسب على العدد القليل من المشترين القادرين فعلاً على إتمام الصفقة بالسعر المطلوب، عبر قناة تناسب الأصل، وفي لحظة يستطيع السوق استيعابه فيها. وفي شريحة العقارات الفاخرة وفائقة الفخامة، حيث قد يُقاس عدد المشترين المحتملين لأي أصل بعشرات لا بالآلاف، يكون الفارق بين الأمرين هو الفارق بين بيع في تسعة أشهر وبيع في ثلاث سنوات.

ثمة سبب لقلة تحليل هذه الحلقة، وليس السبب أنها بسيطة. فجانب الاستحواذ في التطوير ينتج مدخلات واضحة تلائم النماذج: سعر الأرض وتكلفة البناء والجدول الزمني للترخيص وهيكل التمويل. أما التخارج فينتج شيئاً أكثر تعقيداً: تفاوضاً مع طرف واحد، تتأثر نتيجته بمزاج ذلك الطرف وعملته ووضعه الضريبي والموسم. إنه يستعصي على الجداول الحسابية، فتميل هذه إلى اختزاله في سعر تخارج افتراضي واحد وجدول زمني افتراضي واحد ثم تمضي. وهذا التعقيد بالذات هو ما يستحق مزيداً من التدقيق لا أقل: فهو الجزء الأكثر عرضة للخطأ في النموذج.

الغرض من هذه المذكرة وصف كيفية عمل هذه الحلقة فعلياً. نعرض القنوات التي يستطيع المطوّر استخدامها للتخارج من أصل فاخر مكتمل، وكلفة كل منها، وملف الأيام على السوق الذي تنتجه عادةً، والحد البنيوي الذي تنطوي عليه. ونفعل ذلك بصفتنا مشغّلاً يُنتظر أن تُسوَّق مشاريعه جزئياً عبر إحدى هذه القنوات، ونقول ذلك صراحةً. فخطة التخارج، في رأينا، ليست مسألة تسويق تُترك لما بعد؛ إنها كفاءة أساسية في التقييم الاستثماري، ومكانها في مذكرة الاستثمار منذ اليوم الأول.

القنوات الأربع#

يمكن طرح أي أصل فاخر مكتمل في السوق عبر أربع عائلات واسعة من القنوات، وتستخدم معظم الصفقات أكثر من واحدة منها. الأولى هي الشبكة العالمية ذات العلامة المعروفة: تحالفات تعمل بالدعوة أو بنظام الامتياز، تحمل اسماً معروفاً ونظام إحالات عابراً للحدود، مثل Christie's International Real Estate وSotheby's International Realty وKnight Frank وSavills عبر مكاتبها الخاصة وForbes Global Properties. والثانية هي الوكالة المحلية القوية: الوسيط الذي يمتلك العلاقات على واجهة بحيرة أو ساحل أو جزيرة بعينها ويتحكم في معرفة المقارنات المحلية. والثالثة هي البيع خارج السوق، ويُسمى أيضاً التسويق عبر المكاتب الخاصة أو التسويق السري، حيث لا يُدرج الأصل علناً ولا يُعرض إلا على قائمة مشترين منتقاة. والرابعة هي المزاد، وهو في شريحة السكن الفاخر لا يزال مساراً أقلياً يُستخدم أساساً للأصول المتعثرة أو أصول التركات أو الأصول الفريدة حقاً.

كل قناة تجيب عن سؤال مختلف. الشبكة العالمية تجيب عن سؤال الانتشار: تضع الأصل أمام قاعدة مشترين دولية وتمنح الصفقة مصداقية علامة معروفة، وهو أمر بالغ الأهمية للمشترين من خارج البلد الذين لا يستطيعون تقييم السوق المحلي بأنفسهم. والوكالة المحلية تجيب عن سؤال العمق: فهي تعرف المشتري المحدد الذي ينتظر هذا الأصل بالذات على هذا الشاطئ بالذات. والبيع خارج السوق يجيب عن سؤال السرية وحماية السعر: فهو يتجنب سجل الأسعار العلني الذي يجعل أي تخفيض لاحق ظاهراً للجميع. والمزاد يجيب عن سؤال السرعة واكتشاف السعر عندما تكون مجموعة المقارنات أضيق من أن تثبّت مفاوضة خاصة.

مهمة المطوّر هي مواءمة القناة مع الأصل واللحظة، لا الانجراف إلى أوسع انتشار ممكن. فتعظيم الظهور غريزة البائع غير المتيقن من القيمة. وفي الشريحة الفاخرة كثيراً ما تكون هذه الغريزة خاطئة، لأن أصلاً فائق الفخامة مُدرجاً على نطاق واسع وبشكل ظاهر ولا يُباع سريعاً يكتسب سمعة بأنه غير قابل للبيع، وهذه السمعة بحد ذاتها خصم من السعر.

طبقة الشبكات، وعلاقتنا نحن بها#

تستحق الشبكات العالمية ذات العلامات التجارية نظرة أدق، لأنها الطبقة التي يعتمد عليها فعلياً معظم المطورين العابرين للحدود. تُعدّ Forbes Global Properties حالة تمثيلية: فقد أُطلقت في ديسمبر 2020 كتحالف لا يُنضمّ إليه إلا بدعوة، وبدأت بوكالات وساطة في نحو 75 موقعاً. ثم نمت لتغطي نحو 600 موقع، وتضم، بحسب أرقامها المنشورة هي، أكثر من 20,000 خبير عقاري، مع جمهور شهري يُقدَّر بنحو 167 مليوناً عبر منصة Forbes الإعلامية. والعضوية محصورة، وفق توصيف الشبكة نفسها، في مجموعة منتقاة من شركات الوساطة في كل سوق. والفكرة المطروحة مباشرة: أصل عقاري فاخر مكتمل في سوق منتجعات بحيرية أو جزرية يُعرَض أمام شريحة مشترين دولية مؤهَّلة إعلامياً لا يستطيع وكيل محلي بحت الوصول إليها.

يعتزم مشروعان من مشاريع Victaura استخدام شبكة دولية من هذا النوع، وعلى القارئ أن يزن هذه المذكرة في ضوء ذلك. فمبيعات الوحدات السكنية في Secret Zanzibar Hotel & Villas في نونغوي ستتم عبر شبكة وساطة دولية للعقارات الفاخرة، أما Modern Villa على بحيرة كومو فسيُسوَّق بدعم من شركاء وساطة دوليين مختارين في قطاع العقارات الفاخرة. وكلا المشروعين لا يزال قيد التطوير. نحن نصف قناة ستستخدمها مشاريعنا نحن، ولهذا تحديداً نصف حدودها كما نصف نقاط قوتها. فوصول الشبكة حقيقي، لكن الوصول لا يعني المشتري المناسب، والعمولة التي تُدفع مقابل هذا الوصول تكلفة حقيقية تُقتطع من عائد البائع. وأكثر الأخطاء شيوعاً في ما نراه هو اعتبار العضوية في شبكة بديلاً عن خطة توزيع، بدلاً من أن تكون أداة واحدة ضمنها.

والصيغة الصريحة لقيمة الشبكة هي التالية. فبالنسبة إلى أصل فاخر عابر للحدود وله مشترون دوليون، كفيلا مطلة على البحيرة موجَّهة إلى مشترين من شمال أوروبا وأمريكا الشمالية، أو إقامة ذات علامة تجارية موجَّهة إلى شريحة خليجية ودولية، تكسب الشبكة عمولتها لأنها تختصر البحث وتضفي المصداقية. أما الأصل الذي مشتريه الحقيقي محلي ومعروف مسبقاً، فإن العمولة نفسها تدفع ثمن وصول لا يحتاج إليه البائع. ومعرفة أي الحالتين تواجه هي الكفاءة المطلوبة، أما اللجوء الآلي إلى الشبكة في الحالتين فليس كذلك.

الانضباط في التسعير ومشكلة المقارنات#

في شريحة العقارات الفاخرة تكون مجموعة المقارنات ضئيلة، وضآلتها تجعل المبالغة في التسعير سهلة ومكلفة في آن واحد. ففي سوق متوسطة تتمتع بالسيولة، يستطيع الوكيل أن يربط السعر بعشرات المبيعات الحديثة لعقارات شبه متطابقة. أما على امتداد محدد من شاطئ كومو، أو في حالة فيلا نادرة بحق، فقد لا تكون هناك سوى صفقة أو صفقتين ذواتَي صلة في السنة، وتنفرد كل منهما بخصوصياتها من حيث واجهة المياه ومرسى القوارب وجودة الترميم والخصوصية. والبائع الذي يتخذ أعلى سعر مسجَّل حديثاً مرجعاً له، ثم يرفعه تفاؤلاً، ثم يعرض العقار، إنما يراهن على أن السوق سيصادق على رقم لا تسنده أي مقارنة.

كلفة هذا الرهان قابلة للقياس، وإن كانت بيانات الشريحة الفاخرة شحيحة. فأفضل الأدلة الموثقة تأتي من سوق السكن الواسعة لا من شريحة العقارات النادرة؛ إذ تجد الدراسات السائدة باطّراد أن المنازل التي تُعرض بسعر مبالغ فيه ثم يُخفَّض سعرها تنتهي إلى البيع بسعر أقل، وببطء أكبر، من المنازل المسعَّرة تسعيراً صحيحاً منذ البداية. ونتعامل مع هذه النتيجة بوصفها مؤشراً اتجاهياً بالنسبة إلى الشريحة الفاخرة لا معاملاً دقيقاً، لأن مشتري العقارات الفائقة الفخامة يتصرف بخلاف المشتري المتوسط. لكن الآلية نفسها، وهي في القمة أحدّ على الأرجح: فخفض السعر الظاهر لأصل نادر تقرؤه شريحة صغيرة مطّلعة بوصفه إشارة ضعف، وتُسعّر هذا الضعف في عرضها.

آلية العقوبة تستحق أن تُعرض بوضوح، لأنها مخالفة للحدس. فالأصل الذي يُعرض بسعر مرتفع ثم يُخفَّض لا يعود ببساطة إلى السعر الصحيح ويُباع عنده، بل يُباع دونه، لأن تاريخ الأسعار أصبح علنياً ومقروءاً: فالمشتري المحنَّك يقرأ تسلسل التخفيضات إشارة حية إلى تراخي العزيمة ويفاوض على أساسها، فلا يتخذ سعر الطلب الحالي مرجعاً بل المسار الذي سلكه السعر. ويضاعف الزمن هذا الأثر. فعدد الأيام في السوق معلومة بحد ذاتها، والأصل النادر الذي بقي معروضاً دون بيع عاماً كاملاً يحمل علامة استفهام لا يزيلها أي تجهيز للعرض ولا تصوير جديد. وقرار المبالغة في التسعير، المتخذ مرة واحدة عند الإدراج، يظل يكلّف في كل أسبوع يليه.

البديل المنضبط هو التسعير وفق أقرب مقارنة يمكن الدفاع عنها، ثم الثبات عليه. ويعني ذلك تحديد الأصل المقارن فعلاً، من حيث الواجهة المائية والحيازة والتشطيب، وتسعير العقار قياساً عليه مع تعديل أمين، ومقاومة دورة التخفيضات التي يفرضها رقم ابتدائي مضارِب. وهذا أقل إثارة من العرض بسعر مرتفع والأمل في الأفضل. لكنه كذلك، بحسب الأدلة، الطريقة التي تُباع بها الأصول الفاخرة فعلاً بأسعار قوية.

أربعة أسواق، وأربع «قواعد» للتخارج#

القنوات واحدة في جوهرها، لكن الطريقة التي ينتقل بها الأصل فعلياً من يد إلى أخرى تختلف اختلافاً حاداً من ولاية قضائية إلى أخرى، والمطوّر الذي يتخارج في أكثر من سوق عليه أن يتقن أكثر من «قاعدة» للتخارج. في بحيرة كومو، الطلب دولي بدرجة كبيرة (إذ إن غالبية كبيرة من مشتري العقارات الراقية على البحيرة أجانب، بحسب تقارير E&V وNomisma عن البحيرات التي سبق أن استشهدنا بها)، والمنتج في العادة فيلا مرمَّمة أو مبنية من الأساس، وتتراوح الأسعار ضمن نطاق واسع من نحو 4,000 يورو إلى 15,000 يورو للمتر المربع بحسب القرب من الشاطئ ومستوى التشطيب. والتخارج بيع بالتراضي الخاص، يتم عادةً عبر مزيج من وسيط محلي بوتيكي قوي وشبكة دولية، فيما يحدد الموثّق وcompromesso (عقد البيع التمهيدي) الإيقاع القانوني للصفقة.

تُباع زنجبار وأسواق الجزر الحدودية بآلية مختلفة تماماً. فالمنتج حق انتفاع بنظام leasehold وليس ملكية حرة، ويُباع عادةً لشريحة من المشترين الأوروبيين، وغالباً على الخريطة (off-plan) عبر مبيعات مسبقة تبدأ قبل الإنجاز. وقاعدة التخارج هنا أقرب إلى برنامج مبيعات تطوير عقاري منها إلى إعادة بيع: سلّم دفعات مقدمة، وطرح على مراحل، وجهد تسويقي موجّه مباشرةً إلى الأسواق المصدِّرة (وإيطاليا في مقدمتها) التي تمدّ الوجهة أصلاً بزوّارها. أما في بالي وجزر جيلي، فيكمن التعقيد الإضافي في آليات نقل حق Hak Pakai أو حق الانتفاع نفسه عند إعادة البيع، وقد عرضناها في موضع مستقل، وهي تؤثر جوهرياً في هوية المشتري النهائي الممكن.

تضيف رأس الخيمة «قاعدة» رابعة: التنازل عن عقود البيع على الخريطة وإعادة البيع بعد التسليم. ففي سوق سريعة الحركة للبيع على الخريطة، تمثّل التنازلات حصة معتبرة من الصفقات قبل الإنجاز (أي إعادة بيع العقد لا الوحدة المنجزة)، وتدور عمولة جانب المشتري المعتادة حول اثنين بالمئة بموجب الإطار المحلي. أما سوق إعادة البيع بعد التسليم، وهي الموضع الذي تُختبر فيه علاوة المساكن ذات العلامة التجارية (branded residences) اختباراً حقيقياً، فمسألة منفصلة نتناولها في ملف مخصص. والمغزى للمطوّر أن خطة التخارج لأصل في Al Marjan تُكتب بلغة تختلف عن لغة خطة التخارج لفيلا في كومو، وافتراض عكس ذلك هو ما يُفسد التقييم الاستثماري.

الدرس الأوسع من هذه القواعد الأربع أن قدرة التوزيع مرتبطة بالولاية القضائية ولا تنتقل مجاناً. فالمشغّل الذي يملك شبكة علاقات عميقة على الضفة الغربية لبحيرة كومو لا يعرف بمجرد ذلك كيف يدير برنامج مبيعات مسبقة للمشترين الأوروبيين لحق انتفاع في زنجبار، أو كيف يضع تنازلاً في سوق خليجية للبيع على الخريطة، أو كيف تقيّد آليات نقل Hak Pakai شريحة المشترين عند إعادة البيع في بالي. وكل واحدة من هذه كفاءة مستقلة، تقيم عادةً لدى مجموعة مستقلة من الشركاء المحليين، والموقف الصادق للمشغّل متعدد الأسواق هو أن خطة التخارج لكل أصل تُبنى مع من يبيعون فعلاً في ذلك السوق، لا أن تُستورد من سوق آخر. وتساعد الشبكة ذات العلامة التجارية في جسر هذه الفجوة (وهذا أحد الأسباب التي تجعل رسم الشبكة يستحق الدفع أحياناً)، لكن الشبكة طبقة وصول فوق التنفيذ المحلي، وليست بديلاً عنه.

المبيعات المسبقة بوصفها توزيعاً لا مجرد تمويل#

يُنظر إلى المبيعات المسبقة عادةً بوصفها أداة تمويل، وهي كذلك، لكن وظيفتها الأهم هي تقليص مخاطر التخارج قبل أن يوجد المبنى. وقد ذكرنا في موضع آخر أن البيع على الخريطة يموّل البناء ويخفّض انكشاف المطوّر على رأس المال. أما نقطة التوزيع فمختلفة: فبرنامج المبيعات المسبقة الذي يصرّف حصة معتبرة من الوحدات قبل الإنجاز دليل مباشر على أن افتراض التخارج في التقييم الاستثماري افتراض حقيقي. إنه يحوّل منحنى طلب مفترَضاً إلى خطابات نوايا موقّعة ودفعات مقدمة مرحلية. والمشروع الذي باع مسبقاً جزءاً كبيراً من مخزونه يكون عملياً قد تحقق من صحة خطة تخارجه بأموال السوق نفسه.

الأدوات معيارية وتستحق التسمية. فخطاب النوايا يثبت اهتماماً جاداً دون أن يُلزم أي طرف قبل أوانه. وسلّم الدفعات المقدمة (دفعة حجز أولى، ثم دفعة تبادل أكبر، ثم دفعات مرحلية مرتبطة بمراحل الإنشاء) يوائم بين التدفق النقدي الخارج من المشتري وتقدم البناء لدى المطوّر، ويستبعد غير الجادّين. والتسعير المرحلي، حيث تُسعَّر الدفعات اللاحقة من الطرح أعلى من السابقة، يكافئ المشتري المبكر على تحمّل مخاطر الإنجاز، ويوجِد مساراً سعرياً موثقاً يدعم الشريحة الأخيرة. ليس في ذلك شيء غريب؛ إنها ببساطة خطة التخارج، منفَّذة مبكراً.

والانضباط يعمل في الاتجاه المعاكس أيضاً، وهذا ما يفضّل المطورون ألا يقولوه علناً: ضعف برنامج المبيعات المسبقة إشارة بحد ذاته، وهي إشارة للمطوّر أولاً. فإذا لم يكن طرح جيد التسويق يُصرَّف بالسعر المفترَض، فإن السوق يعيد تسعير افتراض التخارج في الوقت الفعلي، قبل أن يُصبّ أساس واحد. والاستجابة المنضبطة أن يُعامَل ذلك بوصفه معلومة لا مشكلة تسويقية تُعالَج بإنفاق أكبر، أي مراجعة السعر أو المنتج أو التوقيت ما دام الانكشاف على رأس المال منخفضاً. ويحمي سلّم الدفعات المقدمة المطوّر هنا أيضاً: فالمشتري الذي وضع مالاً حقيقياً على مراحل مرتبطة بالإنجاز أقل احتمالاً بكثير للانسحاب عند التسليم من مشترٍ حجز برسم احتجاز اسمي، ولهذا فإن بنية السلّم، لا مجرد وجوده، جزء من التقييم الاستثماري.

مواطن الضعف، مفصَح عنها بصدق#

أهم مواطن الضعف في المنظومة كلها اختلال في الحوافز لا تحله أي قناة بالكامل: فالنتيجة المثلى للوسيط هي البيع، والنتيجة المثلى للبائع هي البيع الصحيح. فالوكيل الذي يتقاضى عمولة نسبية يُكافأ على إتمام الصفقة، وإتمامها أسرع يعني إتمامها بجهد أقل. وهذا يخلق ميلاً بنيوياً إلى النصح بخفض السعر بدلاً من الانتظار للمشتري المناسب، لأن بيعاً مؤكداً هذا الربع يساوي عند الوكيل أكثر من بيع محتمل بسعر أعلى في العام المقبل. وهذا ليس عيباً أخلاقياً في الوكلاء؛ بل هو حساب هيكل الأتعاب. ويعالجه البائع بتصميم التفويض (شروط الحصرية وحدود السعر الأدنى والآفاق الزمنية)، لا بالركون إلى أن المصالح متوافقة بطبيعتها. فهي لا تتوافق إلا بالتصميم.

وللبيع خارج السوق العلني ضعفه الخاص، وهو الغموض. فالأصل المسوَّق بتكتم لا ينتج سجلاً سعرياً علنياً، وهذا يحمي البائع من خفض ظاهر للسعر، لكنه يزيل أيضاً التحقق الخارجي الذي توفره العملية العلنية. ويعتمد البائع على ما يقدمه المكتب الخاص من توصيف للطلب، وهو توصيف لا يمكن التحقق منه من الخارج. وللتكتم قيمة حقيقية، وله كذلك كلفة في اكتشاف السعر، وعلى البائع الذي يتجه إلى خارج السوق العلني أن يعلم أنه يقايض إحداهما بالأخرى.

ثمة ضعفان آخران يستحقان التسمية الصريحة. الأول الموسمية: ففي السوق الأوروبية الراقية فترة ركود حقيقية في ذروة الصيف، حين يكون المشترون المؤثرون في إجازة ولا يبرمون صفقات، وهذه المذكرة، نقرّ بذلك، نُشرت في يونيو أي في قلب هذا الركود تحديداً. والثاني العملة: فالأصل المقوَّم باليورو والمباع لمشترٍ بالدولار أو بالدرهم يحمل طبقة صرف أجنبي قد تحرّك السعر الفعلي أكثر مما يحرّكه أي تفاوض على العمولة، وعلى خطة التخارج لأي أصل دولي أن تحسب حسابها. ولا يدعو أيٌّ من هذه المواطن إلى الاستغناء عن قناة بعينها. بل يدعو كل منها إلى تسميته وتسعيره.

ما يعنيه ذلك للمستثمر#

الخلاصة العملية هي أن خطة التوزيع قسم إلزامي في مذكرة الاستثمار، وليست ملحقًا تسويقيًا يُعدّ بعد التسليم. عند الاستحواذ، ينبغي أن يكون المطوّر قادرًا على أن يحدد القناة أو مجموعة القنوات التي ستُخرج الأصل من الاستثمار، وكلفة هذه القناة، وما تعنيه من مدة معروضة في السوق (days-on-market) للأصل والسوق المعنيين، وما الجانب السلبي الفعلي إذا أخفقت القناة الرئيسية. أما النموذج الذي يفترض سعر خروج دون أن يسمّي الآلية التي تنتجه فهو نموذج ناقص، وتميل هذه الفجوة إلى الظهور في أسوأ لحظة ممكنة، حين يكون رأس المال قد التزم وانتهى البناء.

أما المستثمر الذي يجري العناية الواجبة (due diligence) على مشغّل، فأسئلته محددة. كيف سيُباع هذا الأصل، وعبر أي قناة؟ ما علاقة المشغّل نفسه بتلك القناة، وهل هي معلنة؟ ما افتراض مدة العرض في السوق الواقعي، وهل اختُبر تحت ضغط سوق بطيئة لا سوق نشطة؟ هل يستند التسعير إلى مقارنة مجاورة يمكن الدفاع عنها أم إلى صفقة واحدة متفائلة؟ المشغّل القادر على الإجابة بوضوح يصف كفاءة. أما المشغّل الذي يعامل الخروج كأمر يُحسم لاحقًا فيصف مخاطرة. هذه المذكرة ليست توصية شخصية، وليست عرضًا للبيع ولا دعوة لشراء أي ورقة مالية أو حصة في أي وعاء استثماري. وينبغي أن يُتخذ أي قرار استثماري استنادًا إلى وثائق الاكتتاب الرسمية، ومشورة مهنية مستقلة، وتقييم موثّق لملاءمة الاستثمار للظروف الخاصة بالمستثمر.

إفصاح عن المصلحة المباشرة (Skin in the game). تطوّر Victaura، عبر شركتها الأم Greystone B.V. (هولندا)، مشاريع على بحيرة كومو (إيطاليا)، وفي نونغوي بزنجبار (تنزانيا)، وفي جزيرة جيلي إير وفي أولواتو ببالي (إندونيسيا)، وتحتفظ باستثمار رأسمالي على المخطط (off-plan) في جزيرة المرجان برأس الخيمة (الإمارات العربية المتحدة). وينبغي للقراء افتراض أن التعليقات قد تتأثر بهذه المراكز أو تعود بالنفع عليها. يُصنَّف هذا المستند كمادة تسويقية بموجب المادة 24(3) من MiFID II. وهو ليس نصيحة استثمارية.