顶级住宅的韧性：三大结构性机制

修订说明#

本文已于2026年9月27日更正。我们对照文中所引来源核查了数据和出处，发现了错误，并已在正文中更正。完整清单，包括原文的说法和现在的说法，见文末的更正部分。

本文于2026年9月29日进行了更正。 此前发布的版本对Victaura头寸的描述超出了其公开项目页面的内容。在哈伊马角，Victaura持有的是由当地开发商建造的期房（off-plan）单位的资本头寸，而非其自身的开发项目。表格说明及文末的披露现以这些页面为准。

自2023年以来的跑赢表现#

据Knight Frank的解读，顶级住宅市场自2023年初以来已跑赢大众市场。Knight Frank在The Wealth Report 2026中发布的Prime International Residential Index显示，2025年全球顶级住宅价格增长3.2%，而全球大众住宅价格增长为2.9%。上一版报告记录的2024年顶级住宅价格增长为3.6%。该数据序列时间较短，2025年的差距也较窄，仅0.3个百分点。

总体数字掩盖了分化程度。在PIRI 100样本篮子中，东京以同比+58.5%领先，迪拜次之为+25.1%，科莫湖为+6.5%，米兰为+0.4%，伦敦顶级住宅则为-4.7%。一个掩盖了+58.5%领先者和-4.7%落后者的全球平均值，衡量的并非单一资产类别，而是一个驱动因素在城市和监管层面运作、而非全球层面运作的资产类别。

Knight Frank自身的展望为2026年的前景增添了缓和色彩。Knight Frank发布的Dubai Residential Market Review for Q4 2025（2026年2月）预计，随着供给增加，迪拜顶级住宅价格将在2026年上涨约3%，而整体住宅价格增速将趋于放缓。The Wealth Report 2026并未针对东京或科莫湖发布市场层面的2026年预测。这种跑赢表现并非对每个顶级住宅市场的方向性押注。Victaura Research的假设是，这是一个子集所具有的特性，可通过下文所述的三大机制加以识别。

机制一：法定的供给稀缺#

第一个结构性机制最为简单。 在那些已与周期脱钩的顶级市场中，供给受到法规、宪法或地理条件的约束，而且在近期任何政治周期内，这种约束都无法谈判改变。

在科莫湖，限制因素是《文化遗产与景观法典》。意大利第42/2004号立法令第142条第1款（b）项规定，所有湖泊沿岸300米范围内均设有景观保护带。任何改变该区域现状的干预行为，均须事先获得景观许可（autorizzazione paesaggistica），该许可由大区或其授权机构在文物监督局（Soprintendenza）出具意见后签发；该意见具有约束力，除非景观规划的规定已获批准且地方规划已与之保持一致，在此情况下该意见为强制性但不具约束力（第146条）。实际效果是，对大多数开发商而言，新建独立式湖滨建筑几乎无法实现，对现有建筑体量进行大规模翻新才是可行的路径。Knight Frank的PIRI显示，科莫湖在2025年增长6.5%，在100个市场中排名第19，此前2024年的增速为1.8%。阻碍投机性开发管线的同一限制因素，正是保护该资产的限制因素。

在桑给巴尔，限制因素是公共土地制度。桑给巴尔所有土地均为归属于总统的公共土地。外国投资者持有的是租赁权，通常以33年为一个区块授予，最长可达99年，外国实体无法获得完全产权（freehold）。非本国公民没有获得完全产权的途径。国际开发商可合法持有的土地是由国家通过租赁方式分配的，而非通过市场出清方式获得。桑给巴尔政府首席统计官办公室记录显示，2024年国际游客到访量为736,755人次，同比增长15.4%，其中欧洲游客占总数的71.6%，意大利是最大的单一客源市场，占比11.8%。需求真实存在且在增长，但土地使用权在法律上受到上限限制。

在印度尼西亚，限制因素是法定的。1960年《基本土地法》（UUPA）将Hak Milik（完全产权）保留给印尼公民（第21条），并规定任何将Hak Milik转让给外国人的行为在法律上无效（第26条第2款）。国际投资者可通过Hak Sewa租赁结构、Hak Pakai（使用权，授予期限最长30年，依据2021年第18号政府条例可延长20年并可再续期30年），或通过持有Hak Guna Bangunan（建造权）的PT PMA公司参与市场，而该公司并不完全拥有其所使用的土地。即便仍有可开发土地存在，完全产权层级对国际买家而言在结构上是无法获得的。在Gili Air这样陆地面积有限的小岛上，这一限制因素的影响更为叠加。

在拉斯海玛，限制因素则有所不同。拉斯海玛外国买家的完全产权问题属于酋长国层面事务，而非联邦层面事务：非海湾合作委员会国民可在指定的完全产权区域购房，房产门户网站Bayut列出的区域包括Al Marjan Island、Mina Al Arab和Al Hamra Village，而房产登记则依据《2021年第11号拉斯海玛不动产登记法》进行。这些区域内的供给由主开发商控制，而非由法律规定。CBRE预计2026年至2030年间拉斯海玛将新增逾34,000套住宅单位，其中约10,000套为品牌住宅（据Consultancy-me报道）。这并非法定稀缺性，恰恰相反，这是法定稀缺性的缺失。这一区别对下一节内容至关重要。

机制二：不断增长的超高净值人群#

第二个机制在需求端。 顶级住宅的供给从定义上就是有限的。而争夺这些资产的人群，按算术规律在不断扩大。

Knight Frank的The Wealth Report 2026显示，全球超高净值人群（UHNWI）数量已超过700,000人。超高净值人群（净资产超过3000万美元）的数量在五年间从551,435人增至713,626人，平均每天有89人跨过这一门槛。

Capgemini的World Wealth Report 2025也指向相同的趋势。该报告显示，2024年全球高净值人群（HNWI）数量增长2.6%，超高净值人群（UHNWI）数量增长6.2%。成交价在1000万美元及以上资产的买家群体，如今以数十万人计，而符合条件的资产供给却是有限的。

超优质（super-prime）住宅数据以交易形式印证了这一机制。Knight Frank的Global Super-Prime Intelligence显示，2025年第二季度，其监测的12个市场共录得590笔总价超过1000万美元的交易，同比增长19%，总成交金额达118亿美元，同比增长33%。在截至2025年第二季度的滚动12个月内，超过2,150笔超优质交易成交，总价值约400亿美元。成交量增长19%，成交金额增长33%，单笔交易均价的增速快于成交量增速。Victaura Research认为这与具有约束力的供给限制相符，尽管交易结构向大宗交易倾斜也可能产生同样的模式。

代际财富转移进一步强化了需求层面。Cerulli Associates预测，到2048年美国财富转移总额将达124万亿美元，其中105万亿美元流向继承人；按Victaura的换算，分摊到整个期间，大致相当于每年5万亿美元。UBS Billionaire Ambitions 2025则单独估计，到2040年全球亿万富翁将转移约6.9万亿美元财富。Capgemini WWR 2025显示，81%的继承人计划在继承财富后的一到两年内更换财富管理机构。这一转移过程是稳定、跨越数十年且具有结构性的，而非单一的、不连续的事件。

机制三：机构资本配置#

第三个机制是机构配置层面。房地产（顶级住宅是其中一部分）是家族办公室资本长期配置的一个组合项目，且该配置比例在近期的报告周期中总体保持稳定。

UBS Global Family Office Report 2025（样本量317家家族办公室，平均管理资产11亿美元）显示，2024年房地产平均配置比例为11%，高于2023年的10%。计划调整配置的家族办公室打算在2025年将比例恢复至10%。Goldman Sachs Family Office Investment Insights 2025（样本量245家）显示，私募房地产与基础设施合计配置比例为11%，高于2023年的9%。Campden Wealth与RBC North America Family Office Report 2025（在全球调查的317家家族办公室中，141家为北美地区，合计财富规模2850亿美元）显示，私募市场投资占平均投资组合的29%。三个独立样本、三家发起机构：两家将房地产配置比例定为约11%，第三家则报告了一个规模较大的私募市场配置板块。

框定方式比数字本身更重要。这一11%的数字是在家族办公室投资组合内部计算得出的。据Victaura的解读，它不包括家族企业本身持有的经营性房地产，不包括投资者的日常居所，也不包括通过私募股权工具间接持有的房地产（其底层资产为房地产，但在账目上记为私募股权）。Victaura Research的假设是：若以总净资产衡量，欧洲超高净值家庭的房地产敞口实质上高于11%；本文引用的报告均未对此进行衡量。这两个数字并不矛盾，它们衡量的是不同的统计范围。

Agreus与KPMG Private Enterprise发布的2025 Global Family Office Compensation Benchmark补充了运营层面的信号。目前44%的家族办公室在两个或以上地点开展运营，而2023年这一比例为30%，两年内增长了47%。就其构成而言，跨多个司法管辖区运营的家族办公室更可能在不同司法管辖区持有顶级住宅，也更有能力应对本国以外顶级住宅所要求的不同产权制度（科莫湖的完全产权、桑给巴尔的租赁权、Gili Air的Hak Pakai使用权、拉斯海玛的指定完全产权区）。

意向层面的信号喜忧参半，但整体略偏正面。UBS 2025报告显示，在未来五年内，29%的受访家族办公室预计房地产敞口将显著或适度增加，19%预计将减少。各调查均将该配置比例作为一个单独项目报告，受访者表达的意向存在分歧。

什么不能使市场具有韧性#

这一论证可以完全反过来推导。如果结构性稀缺、不断增长的超高净值人群基础以及稳定的机构配置是跑赢表现背后的三大机制，那么缺乏其中一项或多项机制的市场，就不应被假定具有同样的特性。这一区别并非学术性的，它正是区分具有结构性韧性的市场与仅具有短期动能的市场的关键所在。

根据Knight Frank PIRI 100，2025年迪拜顶级住宅价格增长25.1%。总价超过1000万美元的超优质住宅成交量在2025年达到500笔，而2021年为113笔（Knight Frank, The Wealth Report 2026）。从任何短周期视角看，这都是一个跑赢的市场。但从结构性视角看，相关机制的作用被削弱了：供给并未受到法律限制。Knight Frank的Dubai Residential Market Review for Q4 2025预计，随着供给增加，顶级住宅价格将在2026年上涨约3%，而整体住宅价格增速将趋于放缓。

澳门的类比是相关的基准比率。Victaura Research的假设是：如澳门这样由综合度假村开业驱动的地产周期，一旦需求驱动因素中断，便可能出现急剧调整，正如2014年至2016年反腐运动期间及2020年至2022年疫情限制期间所显示的那样，而新加坡Marina Bay Sands的类比案例则表现得更为稳定。一个在定价中计入上行空间、却未对这种均值回归情形进行情景加权的市场，实际上是在采用单一情景的核保方式。

与科莫湖的对比是结构性的。科莫在法律上受到许可限制，无法形成约10,000套品牌住宅的开发管线，300米保护带也不会因需求而让步。Victaura Research的假设是：当周期放缓时，具有法定稀缺性的市场估值下调幅度更小，且率先重新估值上调，因为其供给曲线并未发生变化；当周期加速时，同一市场也不会出现过度开发，因为它做不到。这种不对称性正是关键所在。单纯的高PIRI数字本身并不能证明市场具有韧性，真正的检验标准是这三大机制。

气候作为新的结构性风险#

韧性需要新的一章。Victaura Research的假设是：上述三大机制在2008年至2010年周期、2020年的重置以及2022年的通胀与利率冲击中已经发挥作用；本文引用的资料均未对此进行检验。如今，这些机制正在一个经气候因素调整后的顶级住宅市场中运作，在这个市场中，物理风险已不再是外部因素，而是核保输入项。

同行评审的信号是明确的。Bernstein、Gustafson和Lewis在2019年发表于Journal of Financial Economics的论文中发现，面临海平面上升风险的房屋，售价比可观测条件相当但不受此风险影响的房产低约7%，这一折价由具备专业判断力的买家及担忧全球变暖的社区所驱动。作者报告称，这一折价随时间推移在不断扩大。

宏观审慎层面的信号是一致的。欧洲央行2022年对欧洲银行体系进行的气候压力测试包含一个洪水风险情景，假设欧洲各地发生严重洪灾，在该情景下，高洪水风险NUTS3地区的住宅价格将遭受45%的冲击。这一数字并非中心趋势预测，而是施加于银行敞口的压力情景，且欧洲央行指出，该测试显著低估了实际风险。机构投资者应当为这一含义定价：高风险敞口的顶级住宅，衡量标准已不再单纯是资本增值，而是经气候因素调整后的资本保全能力。

损失数据指向相同的方向。Swiss Re Institute报告称，2025年全球自然灾害造成的经济损失达2200亿美元，其中1070亿美元为承保损失（sigma，2026年3月）；其2025年12月的初步估计将2025年描述为承保损失连续第六年超过1000亿美元的年份。Copernicus C3S确认，2023年至2025年是首个平均气温比工业化前水平高出1.5摄氏度以上的三年期。

这对顶级住宅的含义是需要进行地块层面的尽职调查。Unguja岛东部海滩的海岸线变化正受到专门的科学监测（Mbezi等人，Regional Studies in Marine Science，2024年）。这一切并不会推翻海滨顶级住宅市场的目的地论点，但确实意味着地块层面的资产筛选、退让距离规范以及轻量化的运营足迹并非可选项，而是核保要求。

阿尔卑斯山区与湖区市场则从另一个角度进入这一图景。Victaura Research的假设是：科莫湖不受海平面上升或海岸侵蚀的影响，而这些正是压制海滨顶级住宅市场的物理风险。ND-GAIN对国家进行评分，而非针对单个湖泊，因此不能作为科莫湖预测的依据。经气候因素调整后的顶级住宅投资组合，会向未来三十年物理风险有限的市场再平衡，并减少配置于物理风险无限的市场。

2025至2026年的压力测试#

自2023年以来的跑赢表现，是在承压期而非平静期中实现的。在截至2026年5月的18个月内，四重同时发生的冲击打击了跨境财富及其中所包含的顶级房地产。机构投资者关心的问题是：哪些顶级住宅市场吸纳了这些压力，哪些则将压力传导了出去。

英国取消非居民税（non-dom）身份。2025年4月6日，汇入制征税基础被取消，取而代之的是为期四年的外国收入及收益（Foreign Income and Gains）制度。HMRC的统计数据显示，截至2024年的纳税年度共有83,100名非居民及视同非居民纳税人，截至2025年的纳税年度则至少有81,900人。Tax Policy Associates援引财富顾问的估计，称离境人数少于2,000人，远低于Henley & Partners预测的2025年净流失16,500名百万富翁的数字。本文将Henley的数据集仅作方向性参考，理由是Tax Policy Associates的Dan Neidle（2025年7月）提出的批评意见，该批评发现数据中存在一种概率约为二十四万分之一的模式，并得出结论认为，在进行独立审计之前，该报告应被视为营销材料，而非证据。

透明度体系的叠加。DAC8自2026年1月1日起在欧盟范围内适用，首次申报将于2027年到期；截至2026年3月，已有76个全球论坛（Global Forum）成员承诺加入OECD加密资产报告框架（欧盟委员会）。西班牙通过2025年第1号组织法（Ley Organica 1）取消了黄金签证计划，自2025年4月3日起生效。2025年4月29日，欧盟法院在C-181/23号案件中裁定，马耳他的投资入籍计划违反欧盟法律。Victaura Research预计，以不透明换取隐私的模式将在2028年前后从结构上走向终结。Victaura Research的假设是：顶级住宅溢价中部分源于不透明性补偿的市场将会重新定价，而顶级住宅溢价源于可验证稀缺性补偿的市场则不会。

伊朗冲突于2026年5月初波及富查伊拉。2026年5月4日，来自伊朗的导弹和无人机袭击点燃了富查伊拉石油工业区（Fujairah Petroleum Industries Zone），这是自4月8日停火以来阿联酋首次遭受袭击（半岛电视台）。截至2026年9月26日，GlobalSecurity的作战报告显示，袭击于7月7日恢复，记录到连续17天未有伊朗对东道国发起弹道导弹袭击、连续21天未有伊朗对东道国发起无人机袭击，且未报告存在停火协议。欧洲外交关系委员会（European Council on Foreign Relations）的Cinzia Bianco在2026年3月发表的分析文章标题为“海湾处于前线”（The Gulf on the front line）。2026年3月，迪拜住宅销售量同比下降10.5%，销售额同比下降7.6%，环比销售量下降20.8%（Mira International）。永利度假村（Wynn Resorts）在2026年5月7日召开的2026年第一季度业绩电话会议上披露，Wynn Al Marjan Island项目的开业时间表出现小幅延迟，并指出这是由于地区冲突带来的物流与航运挑战所致。海湾地区的周期与科莫湖的周期并非同一个周期。

PIRI 2026版的数据发布时间早于部分压力事件的发生。PIRI涵盖的是2025年全年数据，发生在2026年海湾冲突之前。在那一年，没有法定供给上限的迪拜上涨了25.1%，而伦敦则下跌了4.7%，用Knight Frank的话来说，是因为针对富裕居民的税收规则调整压低了购房预算。2025年的数据尚不能显示，具有法定或地理稀缺性的市场是否比不具备这类稀缺性的市场更好地吸纳了2026年的压力。这仍是Victaura Research的假设，下一版PIRI将是对此的检验。

品牌住宅与依然稳固的溢价#

有一个数据点贯穿了这三大机制。据Savills Branded Residences report 2025/26（经BrandedResi汇总）显示，品牌住宅相较于可比的非品牌房产，平均溢价达33%。同一份汇总数据显示，按地段类型划分存在分化：城市市场约为30%，度假胜地市场则为39%。据Victaura的解读，这一溢价是市场为获得可信赖的运营方、预期可持续数十年的服务标准，以及一个更易维护、更易退出的资产所支付的价格。品牌层面并非三大结构性机制的替代品，而是在这些机制内部发挥作用的质量信号。

对机构的启示#

机构逻辑建立在三个可验证的条件上，而不是三十个。 第一，对供给有约束力的监管、宪法或地理限制，无法通过一项预算法或一次总体规划修订而被随意取消。第二，持久且不断增长的国际需求基础，以 UHNWI 人口和超级顶级成交量来衡量，而不是依据单一来源的迁移报告。第三，一种列入明细的机构资本配置，由多个独立样本背书，并且在各报告周期中保持一致。

每一个条件都是可检验的。科莫的300米保护带，无论买家是否被上报至OECD CRS，始终都是300米。印度尼西亚《基本土地法》第21条，要么允许外国人取得Hak Milik，要么不允许（事实是不允许）。超高净值人群数量由两个独立的数据序列（Knight Frank与Capgemini）公布，二者在方向上趋于一致。家族办公室的配置比例由UBS与Goldman Sachs报告为约11%，Campden则报告了一个29%的私募市场配置板块。这三者均不依赖于预测。

对投资组合而言，其含义是非对称配置，而非集中押注。科莫湖、桑给巴尔、Gili Air和拉斯海玛之所以稀缺，原因各不相同，时间周期各不相同，监管体系也各不相同。科莫在法律上受到许可限制；桑给巴尔和Gili Air存在法定的产权上限，这限制了退出时的流动性；拉斯海玛具有完全产权带来的流动性，但没有法定供给上限，且存在明显的事件驱动型周期。在不同约束条件的市场之间配置敞口，可以分散驱动因素，但并不能消除其中任何一个市场自身的风险。

透明度趋势改变了机构买家可以核实的内容。如果如Victaura Research所预期，以不透明换取隐私的模式在2028年前后走向终结，那么已公布的假设和已披露的利益冲突将变得可核实，而非可选项。正因如此，本文列明了其信息来源，并对其假设加以标注。

利益关联披露。Victaura通过其母公司Greystone B.V.（荷兰）在科莫湖（意大利）、桑给巴尔的Nungwi（坦桑尼亚）、吉利艾尔岛与巴厘岛乌鲁瓦图（印度尼西亚）开发项目，并在哈伊马角的Al Marjan Island（阿联酋）持有期房（off-plan）资本头寸。读者应当假定，本文评论可能受到上述各项头寸的影响，或可能使其受益。本文件根据MiFID II第24(3)条被归类为营销材料，不构成投资建议。

更正，2026年9月27日#

原文的说法和现在的说法。 已发布版本称顶级住宅已连续两年跑赢大众市场；而Knight Frank的Wealth Report 2026将跑赢表现的起点定为2023年初，2025年顶级住宅涨幅为3.2%，大众住宅价格涨幅为2.9%。原文将伦敦顶级住宅数据给为-2.2%；PIRI 100的数字实为-4.7%。原文给出科莫湖五年涨幅为54%，该数字并未出现在报告中，已被删除。原文将迪拜+3%的预测以及市场可能已见顶的说法归于PIRI团队；+3%的数字实际来自Knight Frank的Dubai Residential Market Review for Q4 2025，而“见顶”的说法并未出现在任何Knight Frank资料中。原文称科莫湖300米保护带适用于被列为公共利益的湖泊；而第142条将其适用于所有湖泊，且许可由大区或其授权机构在文物监督局出具具有约束力的意见后签发。原文引用2018年桑给巴尔某投资法案第27条作为99年租赁上限的依据；该法案已被废止，该上限实际源自桑给巴尔的公共土地制度。原文引用印度尼西亚宪法作为完全产权限制及Hak Pakai 80年上限的依据；该限制实际规定于《基本土地法》第21条和第26条，且Hak Pakai的期限为30年加20年再加30年。原文引用阿联酋2021年联邦第11号法律作为拉斯海玛完全产权区的依据；该联邦法律涉及的是工业产权，相关的实际依据是《2021年第11号拉斯海玛不动产登记法》。原文给出CBRE的品牌住宅开发管线为超过9,000套；CBRE的预期实为约10,000套。原文引用Capgemini数据称有2340万高净值人群、23.4万超高净值人群、顶端百分位占比34%以及81%的下一代继承人远程工作；而Capgemini的相关页面实际报告的是2.6%和6.2%的增长率，81%则是指计划更换财富管理机构的继承人比例。原文将6.9万亿美元的亿万富翁财富转移数字归于UBS的2024年报告；该数字实际来自2025年报告。原文将UBS的11%称为战略配置的中位数，并引用25%至40%作为欧洲超高净值家庭的数字；UBS报告的实为2024年11%的平均值，而25%至40%并无出处，现已改为明确标注的假设。原文将欧洲央行45%的住宅价格冲击与“温室世界”情景联系在一起；该数字实际属于洪水风险情景。原文将2025年2200亿美元的经济损失描述为连续第六年超过1000亿美元；该“连续六年”的说法实际适用于1070亿美元的承保损失（Swiss Re）。原文给出西印度洋海平面每年上升3.5毫米、Unguja岛每年侵蚀15.6米以及针对科莫湖的ND-GAIN预测；这些数据均无法核实，已全部删除。原文给出基于CenTax和Companies House数据得出的英国资金外流区间为1,800至3,800人；不存在此类估计，文章现引用Tax Policy Associates报告中财富顾问估计的低于2,000人这一数字。原文称CARF与DAC8已于2026年1月1日在76个司法管辖区生效；实际上DAC8自该日起适用于欧盟，而76是截至2026年3月承诺加入CARF的司法管辖区数量。原文将阿联酋被描述为“前线国家”的说法归于Cinzia Bianco，但未能找到该说法的出处；她在2026年3月发表的分析文章标题为“海湾处于前线”。原文称2026年3月迪拜交易量同比下降20%；实际数据为成交量同比下降10.5%，环比下降20.8%（Mira International）。原文将永利的业绩电话会议日期定为2026年5月8日；实际会议于5月7日召开。最后，已发布版本称PIRI 2026版数据显示，具有法定稀缺性的市场已吸纳了2025-2026年的压力；而PIRI涵盖的是2025年数据，发生在海湾冲突之前，因此该说法现已改为一项待在下一版数据中检验的Victaura Research假设，冲突的时间节点则以2026年9月26日为准。

同日进行的进一步复核完善了上述部分更正，并修正了其他问题。文章曾称，截至2026年9月26日，伊朗停火已于7月8日破裂，并称在美国于9月重新发起打击后伊朗方面的炮火出现了暂停，引用来源为GlobalSecurity。但GlobalSecurity的作战报告实际将袭击恢复的时间定为7月7日，记录到连续17天未有伊朗对东道国发起弹道导弹袭击，且未报告存在停火协议。正文及要点部分现已按此更正。文章曾称科莫湖景观许可须遵循具有约束力的文物监督局意见。而根据第42/2004号立法令第146条，一旦景观规划的规定获批且地方规划与之保持一致，该意见即变为强制性但不具约束力。文章曾引用《2021年第11号拉斯海玛不动产登记法》作为Al Marjan Island、Mina Al Arab和Al Hamra Village完全产权区的依据。该法律实际涉及的是不动产登记事宜，相关区域信息现已改为归于房产门户网站Bayut。文章曾将2025年称为承保巨灾损失连续第六年超过1000亿美元，并列出Swiss Re sigma的2200亿美元和1070亿美元数字。该描述实际来自Swiss Re 2025年12月的初步估计，现已作此标注。文章曾将UBS Global Family Office Report 2025的样本描述为单一家族办公室；而UBS描述的实为317家家族办公室客户。文章还曾列出Campden Wealth与RBC调查的141家办公室，却未说明这是在全球调查的317家中属于北美地区的子集。文章曾将增速放缓归于迪拜顶级住宅价格；而Knight Frank的迪拜报告预计顶级住宅价格将在2026年上涨约3%，放缓一说实际适用于整体住宅价格增速。文章曾将超高净值人群群体描述为家庭；而Knight Frank的统计口径实为个人。文章曾将三大机制在2008年至2010年、2020年及2022年周期中发挥作用一事陈述为既定事实，并称行业媒体将任何PIRI数值较高的市场称为具有韧性。前者现已改为明确标注的Victaura Research假设，后者已被删除。将科莫湖描述为低波动性资产以及称机构层面的论证已不再是叙事的相关语句均无出处，已被删除。指向UBS和KPMG报告页面的失效链接已被替换。