坦桑尼亚：旅游业与99年土地租期上限

修订说明#

本文于2026年9月27日进行了更正，原因是其风险章节曾引用外部观察者的说法，将2025年的过渡描述为“有序”，而这一描述并不为记录所支持。坦桑尼亚于2025年10月29日举行大选，主要反对派候选人被排除在选举之外。投票日及随后数日发生的抗议活动遭遇了互联网关闭和宵禁。2025年11月11日，联合国人权办公室表示收到报告称有数百人遇难，且无法核实确切数字。截至2026年9月27日，死亡人数仍存在争议。有记录的数字从该办公室2025年10月31日报告的至少10人，到2026年4月提交的一份政府委任委员会报告中的至少518人，再到反对派和宗教团体估计的数千人（未经独立核实，DW，2026年4月24日）不等。同一章节曾提到Freedom House将坦桑尼亚评为“部分自由”。自《Freedom in the World》2025年版起，该评级已改为“不自由”，在2026年版中得分为28分（满分100分）。文章还引用了Mo Ibrahim Foundation的治理指数，但未纳入该基金会自身对此次选举的评价，现已补充。桑给巴尔的游客到访人数已由2024年的736,755人上调至2025年的917,167人（OCGS数据，The Citizen于2026年1月18日报道）。此次更正不改变文章中所述的法律架构，从九十九年的土地使用权上限到2022年《投资法》的保障均维持不变。政治风险的权重高于原文所给予的评估，如今已有确切的先例可循，下文的风险章节将结合信源加以说明。

本文于2026年10月11日进行了更正。 此前的版本将旅游业占GDP的比重标注为2024年数据，并与一个没有任何公开来源的2023年比重进行比较。该比较已删除，占比与就业人数现均注明其出处文件。

本文于2026年10月13日进行了更正。 关于桑给巴尔和土地使用权的两节、投资路径表、结尾要点以及核心要点，此前将桑给巴尔的土地权利置于一部已于2024年废止的投资法之下，并把奔巴岛的战略门槛归入《2022年坦桑尼亚投资法》。现改为依据经修订的《1992年土地保有法》和《2023年桑给巴尔投资法》，文本以桑给巴尔众议院公布的版本为准。“意大利买家的特殊性”一节现将第24-bis条税额的上调与居所转移挂钩。

本文于2026年10月13日进行了更正。 关于《2022年坦桑尼亚投资法》的一节、投资路径表、货币风险、结尾要点以及核心要点，此前将该法的保障与战略投资地位的门槛挂钩。现改为说明该法将这些保障给予其所适用的每一家企业，战略地位则增加其他优惠。关于土地使用权的一节和结尾要点现说明，在桑给巴尔，持有期超过第一期租期即取决于续期。

本文于2026年10月13日进行了更正。 “意大利买家的特殊性”一节和参考文献此前给出的意大利与坦桑尼亚双重征税协定日期有误，该节还给出了一个没有公开来源的意大利房产持有人数量估计；协定日期现以意大利经济和财政部的资料为准，该估计已删除。

宏观层面：旅游业作为增长支柱#

旅游业如今已成为坦桑尼亚最大的外汇来源，这是该国统计记录史上旅游业首次超过黄金。由国家统计局（National Bureau of Statistics）、自然资源与旅游部（Ministry of Natural Resources and Tourism）与坦桑尼亚银行联合编制的《2024年国际游客离境调查》（International Visitors Exit Survey）显示，坦桑尼亚大陆与桑给巴尔合计接待国际游客2,141,895人次，较2023年的1,808,205人次增长18.5%，旅游业总收入达39亿美元（+15.7%）。旅游业约占GDP的17.2%，支撑着超过150万个直接和间接就业岗位（Daily News，2024年10月12日，报道斯瓦希里国际旅游博览会）；自然资源与旅游部2025/26年度预算演讲给出的GDP占比相同。

游客构成才是更有意思的数据点。2024年，美国是大陆地区最大的客源市场，占到访人数的15.0%，意大利以11.8%位居第二，法国以7.3%排名第三。游客在大陆平均停留十晚，在桑给巴尔平均停留七晚，人均每晚消费分别为243美元和251美元。首次到访游客占比达65%，高于2023年的56.4%，表明需求正在扩大而非仅仅在回头客之间循环。

宏观格局与这一走势相符。据坦桑尼亚银行货币政策委员会2025年12月评估，大陆地区GDP增速在2024年约为5.6%，到2025年第三季度加速至6.4%。总体通胀率维持在3%至5%的全国目标区间内，2025年12月为3.6%。截至2025年12月的一个季度，央行基准利率维持在5.75%，在低通胀背景下呈宽松态势。货币稳定是房地产周期可预测性的前提条件，从2024年至2026年的观察来看，坦桑尼亚是撒哈拉以南非洲宏观格局较为稳定的国家之一。

外国直接投资也呈现同样的走势。联合国贸发会议（UNCTAD）《2025年世界投资报告》（World Investment Report 2025）显示，坦桑尼亚2024年FDI流入为17.2亿美元，较2023年的13.4亿美元增长28.3%，是当年东非增速最快的国家。坦桑尼亚投资中心（Tanzania Investment Centre）另行登记了842个项目，总价值77亿美元，为1991年以来的最高投资总额，其中制造业以项目数量领先（377个项目，31亿美元），旅游业则吸纳了76个注册项目，价值3.37亿美元。

大陆游猎（Safari）市场#

坦桑尼亚大陆拥有非洲大陆最大规模的受保护野生动物景观集群。仅塞伦盖蒂国家公园（Serengeti National Park）2024年就接待游客约589,300人次，增长11.2%。恩戈罗恩戈罗保护区（Ngorongoro Conservation Area）、乞力马扎罗山国家公园（Mount Kilimanjaro National Park，2024年到访人数增长13.4%，为各公园中增速最快）、塔兰吉雷国家公园（Tarangire）、马尼亚拉湖（Lake Manyara），以及面积达30,893平方公里的尼耶雷雷国家公园（Nyerere National Park，前塞卢斯禁猎区，现为东非最大的保护区），共同构成了高端游猎市场的骨干，二十年来一直吸引着这一细分市场中最严谨自律的酒店运营商。

运营商的进驻是一种机构层面的验证。Singita在塞伦盖蒂西部走廊的Grumeti特许经营区（Sasakwa、Sabora、Faru Faru）以每人每晚1,500至2,500美元（含全食宿）的价位，稳居超高端层级。Four Seasons Safari Lodge Serengeti在公园边界内运营，价位为每人每晚1,200至1,800美元。andBeyond运营着Ngorongoro Crater Lodge（每人每晚1,200至2,000美元，全包）以及专为角马迁徙而设的Grumeti Tented Camp。Asilia Africa在塞伦盖蒂、鲁阿哈（Ruaha）和塞卢斯（Selous）运营着中高端及探险营地组合产品。这些都是拥有资本、品牌和后台管理纪律的长期承诺型运营商。

在建项目管道颇具信息量。2025至2026年周期内，新建审批主要集中在Grumeti边界地带、塞伦盖蒂以东的Loliondo特许经营区，以及恩戈罗恩戈罗保护区内受联合国教科文组织（UNESCO）及政府多重监管的部分地块。塞卢斯更名后向旅游业开放的尼耶雷雷国家公园走廊，开发程度仍然不足：其单位面积游客密度只是塞伦盖蒂的一小部分，酒店市场仍以中端运营商为主，而非已在北部集聚的超高端阵营。对于长周期投资者而言，南部旅游环线是前沿中的前沿。

桑给巴尔沿海市场#

桑给巴尔的详细情况见专文（桑给巴尔：新兴奢华旅游目的地），此处仅为完整性起见回顾要点数据。 桑给巴尔国家统计局（OCGS Zanzibar）记录2025年群岛国际游客抵达量为917,167人次，较2024年的736,755人次增长24.5%（2025年12月旅游统计公报，The Citizen于2026年1月18日报道；实测数据）。另一份官方系列数据，即2025年国际游客离境调查，给出桑给巴尔游客抵达量为654,880人次，增幅9%；两套统计口径不同，但方向一致。2024年欧洲游客约占游客总量的72%，意大利是单一最大客源市场，占比11.8%，约相当于87,202名意大利游客；2025年12月意大利再度领先，占抵达游客的14.4%。位于Nungwi、Kendwa和Pingwe-Michamvi的高端运营商版图在疫情后复苏中不断整合，Park Hyatt（石头城，2015年开业）、美利亚桑给巴尔酒店（Kiwengwa）、万豪旗下Le Méridien、Anantara桑给巴尔度假村及Nungwi公寓（111间酒店客房加70套品牌公寓，总开发价值1.5亿美元，2027年开业，Infinity Developments开发）以及Six Senses（2024年宣布，Pingwe走廊）是最引人注目的运营商。

桑给巴尔的法律架构与大陆截然不同。根据经2010年和2018年修订的《1992年土地保有法》(Land Tenure Act 1992)第47条，外国人在桑给巴尔的土地使用权是公有土地的租约，最长99年，按每期不超过33年分期授予。占有权仅授予桑给巴尔人（第24条），因此非公民不得获得永久业权。桑给巴尔还有自己的投资法，即《2023年桑给巴尔投资法》(Zanzibar Investment Act 2023)，该法废止了2018年ZIPA法案：其第25条及附表二规定，战略投资地位（Strategic Investment Status）的门槛在温古贾岛为5000万美元，在奔巴岛为500万美元，且至少30%的资本为股本。详细的尽职调查评述，包括气候风险相关指标，见专文。

2022年坦桑尼亚投资法#

2022年坦桑尼亚投资法是自上世纪九十年代初以来，该国投资架构中制度层面影响最深远的一次变革。该法取代了1997年投资法，并规定了战略投资地位（Strategic Investment Status），为符合条件的项目提供额外优惠。资本门槛非常明确：外资全资或合资项目最低须达5000万美元，坦桑尼亚全资项目最低须达2000万美元，而特别战略投资类别适用于3亿美元以上的项目。该法的保障并不从这些门槛起算，而是适用于该法所适用的每一家企业：外资全资或合资企业的最低资本为50万美元，坦桑尼亚人所有的企业为5万美元（第2条）。这些保障包括以可自由兑换货币汇出利润、贷款本息和出售所得（第28条），非经法定程序并给予公平、充分、及时的补偿不得国有化或征收（第29条），以及按当事各方的约定，依坦桑尼亚仲裁法、国际投资争端解决中心（ICSID）的规则或投资条约进行仲裁（第33条）。战略地位则在此之上增加其他优惠（第23条）。

定性标准同样明确。若项目创造至少1,000个本地就业岗位（含高级职位），或出口比例达到产出的50%以上，或提供进口替代产品，或推动工业园区发展，或实现技术转让，或生产符合国家优先发展方向的产品，亦可获得战略投资地位认定。该法整体上旨在以法律保护而非财政套利为基础吸引长期资本。防止国有化的保障是明确的，防止自由裁量式监管干扰的保障是部分性的，而在当事各方约定的情况下，争端解决场所可以是国际性的。

对旅游业投资者而言，战略地位仅在度假村规模项目上具有实质意义。20万至200万美元的精品别墅投资达不到这一地位。该法的一般保障是否适用于此类投资，取决于投资是否通过一家达到该法最低资本要求的企业进行，外资所有的企业为50万美元（第2条）；低于这一水平时，间接受益在于该法为运营商带来的机构层面信心。而5000万美元及以上的度假村规模项目，可以在已有保障之上再获得战略地位的优惠；经当事各方约定的仲裁并不取决于这一地位（第33条）。总开发价值1.5亿美元的Anantara桑给巴尔项目适用桑给巴尔自己的法律，该法为温古贾岛规定了同样的5000万美元门槛。

外国人的土地使用权#

土地使用权架构是坦桑尼亚投资尽职调查中最重要的制约因素，也是最常被误解的一点。根据1999年土地法和1999年村庄土地法，坦桑尼亚大陆的所有土地均归公有，由总统作为坦桑尼亚联合共和国人民的受托人持有。外国人不得完全拥有土地。法规表述明确，判例法一致，实际影响是结构性的：外国资本通过一种派生机制参与土地经济，而非通过永久业权。

*该机制即所谓占用权（Right of Occupancy）。外国投资者在通过坦桑尼亚商业注册和许可局（BRELA）注册坦桑尼亚有限责任公司，并获得坦桑尼亚投资中心颁发的优惠证书后，先由投资中心以授予占用权的形式取得土地，再由投资中心向该投资者签发派生占用权*，期限最长可达99年减10天。这10天的差额是一种法定安排，用于在投资中心层面保留母权。也可选择33年或66年的较短期限；实践中，99年上限是机构酒店业与住宅投资的实际操作范围。第99年时的续期为自由裁量事项，并非自动生效，须依据届时施行的法律与政策决定。

桑给巴尔实行一套类似但独立的框架。根据经2010年和2018年修订的《1992年土地保有法》第47条，公有土地的租期不得超过99年，并按每期不超过33年分期授予；在一期续期之前，主管土地的部长会同主管投资的部长对投资的表现进行评估。租约由主管土地的部长授予。根据《2023年桑给巴尔投资法》第27条，桑给巴尔投资促进管理局（ZIPA）仅在经济特区内自行出租土地，在特区之外则通过该部长协助取得租约。两套框架分别独立运作，若外国投资者在温古贾岛（Unguja）和大陆同时持有资产，将分别持有两项独立的土地权利，一项是桑给巴尔的租约，一项是来自坦桑尼亚投资中心的派生权利。这是需要在资本架构设计阶段就纳入规划的程序性细节。

这对资本架构设计的启示很直接。以30至50年为投资周期进行尽职调查的机构投资者，处于99年的上限之内；但在桑给巴尔，凡持有期超过第一期租期（最长33年）的，都取决于一次须经部长评估的续期。假设永久业权的多代传承规划，则需要明确将租约续期风险计入定价。将坦桑尼亚视同永久业权市场进行尽职调查的资产配置方，无论是在两座岛屿还是在大陆，都是对法规的误读。

公司架构设置#

外国投资者进入坦桑尼亚的操作路径是分阶段的、有明确文件要求的，且比海湾地区的主开发商模式更为缓慢。 公司注册通过商业注册与许可局(BRELA)的在线注册系统办理。根据《公司法》，设立一家有限责任公司(Limited Liability Company)至少需要两名股东和两名董事，法律上没有最低注册资本要求。BRELA 为子公司签发公司注册证书(Certificate of Incorporation)，为外国母公司的分支机构签发合规证书(Certificate of Compliance)。随后坦桑尼亚税务局(Tanzania Revenue Authority)免费签发纳税人识别号(Taxpayer Identification Number)，该实体需在开始运营前申请行业特定的营业执照。

外籍董事、管理人员及员工须持有工作许可证和居留许可证。 居留许可证通常是工作许可证的前置条件，实践中往往也是外资控股实体获得营业执照前的必要条件。若注册时相关许可尚未办妥，可通过授权委托书(power of attorney)机制获得临时许可证。

投资者居留框架于2023年完成升级。《2023年移民(修订)条例》引入了专为个人房产买家设计的C-11类投资者居留许可(Class C-11 Investor Residence Permit)。门槛为10万美元的合格房地产投资，以两年为周期续签，主申请人续签费为500美元，每名受抚养人另加50美元。申请需附上大陆地区TIC或桑给巴尔地区ZIPA出具的推荐信，以及来源国的产权证书和无犯罪记录证明。C-11涵盖主申请人、配偶及受抚养子女，不附带获得坦桑尼亚国籍的路径，也不自动附带欧洲旅行便利。它所提供的是在土地使用权框架内的合法居留身份。

SIS路径在行政程序上与C-11截然不同。 项目投资超过5000万美元门槛时，须在TIC以SIS(战略投资地位)名义注册，高管团队可获得与该战略项目挂钩的独立许可。两条路径针对不同规模的投资：C-11面向个人房产买家，SIS面向度假村规模的运营型投资者。在同一家族办公室的配置中，两者并不互斥。

意大利买家的特殊性#

意大利是坦桑尼亚大陆地区第二大客源市场，占2024年到访游客总数的11.8%，次于占15.0%的美国，领先于占7.3%的法国。在桑给巴尔，意大利是2024年该群岛最大的单一客源市场，在736,755人次的总量中同样占11.8%，并在2025年12月再度领跑，占比达14.4%，当年全年到访人数为917,167人次(OCGS数据)。两地合计，意大利是该国最大的单一欧洲客源国。这一格局并非2024年的偶然现象：米兰马尔彭萨(Milan Malpensa)、贝加莫奥里奥·阿尔·塞里奥(Bergamo Orio al Serio)及罗马菲乌米奇诺(Rome Fiumicino)出发的意大利包机运力在疫情后复苏期间持续保持，意大利的度假套餐运营商群体每年都向野生动物园及沿海旅游线路输送有据可查的稳定客流。

税务层面的核心是意大利与坦桑尼亚双重征税协定，该协定于1973年3月7日在达累斯萨拉姆签署，连同1979年1月31日在罗马签署、对其作出修订的议定书，自1983年5月6日起生效（意大利经济和财政部），是坦桑尼亚协定网络中较早订立的条约之一，与加拿大、丹麦、芬兰、印度、挪威、瑞典、南非及赞比亚的协定同属早期序列。意大利协定网络下的预扣税税率对利息、股息、特许权使用费及管理费预扣税设有20%至25%的上限，具体对坦桑尼亚适用的税率则以双边条约文本为准。资金配置方应以现行有效文本核实最新税率表。

与意大利第24-bis条(Article 24-bis)税制的联动具有实际意义。 根据《2026年预算法》，对自2026年1月1日起转移居所者，替代税制(substitute-tax regime)的年度税额已从20万欧元上调至30万欧元；适用该税制的意大利居民可以将来自坦桑尼亚房产资产的被动收入纳入该替代税制框架内处理，同时坦桑尼亚方面依据双边协定在收入来源地征收预扣税。对于持有桑给巴尔别墅或大陆野生动物园地产的意大利居民而言，两者结合形成了一套清晰的税务架构，无需通过第三国进行绕道安排。

海外侨民及第二居所购置这一维度没有公开的统计数字。 本文未找到任何公开来源说明在坦桑尼亚大陆或桑给巴尔拥有房产的意大利人数量，本文也不作估计。桑给巴尔的运营商群体十多年来已围绕以意大利资本主导的投资及项目管理逐渐整合成型。

如实披露的风险因素#

如实披露风险，是机构化配置区别于周期驱动型资本的核保输入项。坦桑尼亚存在有据可查的风险敞口，必须在地块和投资组合层面逐一明确。

货币。截至2025年12月的十二个月内，坦桑尼亚先令(TZS)对美元贬值1.3%，此前在2024年曾升值3.8%。该货币并非G10意义上的自由可兑换货币，资本汇回虽由《2022年坦桑尼亚投资法》第28条向该法所适用的每一家企业提供保障，但须通过正规银行渠道办理。在租赁与运营协议允许的情况下，配置方应以美元为核保币种计算物业现金流。

政治集中度。Freedom House将坦桑尼亚评级为“不自由”(Not Free)，在《Freedom in the World 2026》中得分为28分(满分100)，低于2025年版的35分，而正是在2025年版中，该国评级从“部分自由”降为“不自由”。Mo Ibrahim基金会发布的2024年《Ibrahim Index of African Governance》将坦桑尼亚在54个非洲国家中排名第15位，总分58.2分(满分100)，高于非洲平均水平(49.3分)和东非区域平均水平(46.8分)，但该数据反映的是2023年的情况，早于2025年大选。2025年11月3日，该基金会本身也表示，“排除反对党参选的选举既不公正也不合法”。在2025年10月29日举行的大选中，主要反对党候选人已被禁止参选，投票当日及随后数日发生抗议、互联网中断和宵禁，总统萨米娅·苏卢胡·哈桑(Samia Suluhu Hassan)以98%的得票率宣布连任。截至2026年9月27日，死亡人数仍存在争议，本文按不同来源以区间形式列出。2025年10月31日，联合国人权办公室报告至少10人死亡。2025年11月11日，该机构表示收到有数百人被杀的报告，但无法核实确切数字。本次修订所能查到的最新官方统计，是政府任命的委员会于2026年4月提交的报告，记录至少518人死亡，委员会主席表示该数字可能并非最终结果。反对党和宗教团体估计死亡人数达数千(DW, 2026年4月24日)，该说法未经独立核实。主要的政治风险因素是选举周期的波动性，而2025年这一周期如今已提供了一个有明确日期的先例，对任何依赖交通连接和员工流动的酒店业资产都会产生实际运营影响。

监管节奏。2022年《投资法》是一次有意为之的制度升级，但更广泛的监管环境运行节奏，比海湾地区那些由总开发商主导的司法管辖区要慢。通过TIC和ZIPA办理审批、通过国家环境管理委员会(National Environment Management Council)进行环境影响评估、以及通过土地管理部门(Department of Lands)完成登记，每一环节均有明确记录的行政程序。这些环节各有自身的时间表，具体地块的审批进度须在资本投入前纳入核保文件。

基础设施过渡。标准轨距铁路(Standard Gauge Railway)已于2025年6月开通达累斯萨拉姆至多多马的货运服务，克瓦拉干港(Kwala Dry Port)于2025年7月投入运营，物流状况正在显著改善。一条规划中的1,028公里延伸线，经坦加(Tanga)、莫希(Moshi)和阿鲁沙(Arusha)通往穆索马(Musoma)，预计2028年完工，将对北部野生动物观光环线产生影响。巴加莫约(Bagamoyo)深水港项目再次进入筹备阶段，但截至2026年年中仍处于筹备期。基础设施改善对运营成本是利好因素，但时间表跨越多年，不应按“即将实现”来定价。

行业集中度。旅游业约占GDP的17.2%（自然资源与旅游部2025/26年度预算演讲），而采掘业(主要是黄金)约占8%至10%。2025年前十个月黄金出口额创下28亿美元的历史新高(同比+38.9%)，证实外汇来源在结构上已实现旅游业与矿产业的多元化。旅游业本身的集中度风险体现在客源市场层面(美国与意大利合计约占大陆游客到访量的27%)，而非国家整体收入层面。

这对机构买家意味着什么#

对于在2026年考虑配置坦桑尼亚资产的家族办公室、首席顾问或单一私人买家而言，其影响是现实层面的，可归纳为五点。

第一，产权年限上限是具有约束力的核保输入项。外国人在大陆和桑给巴尔获得的所有土地使用权均为租赁权，上限为九十九年(大陆衍生权利则为九十九年减十天)，续期与否由官方自行裁量。三十至五十年的持有周期处于这一上限之内，但在桑给巴尔，超过第一期租期（最长三十三年）之后即取决于续期。跨代传承计划则须明确将续期风险计入定价。

第二，保护框架就是投资法本身，战略投资路径则在其上增加优惠。在大陆，《2022年坦桑尼亚投资法》将其保障给予该法所适用的每一家企业，外资所有的企业自50万美元资本起即适用：未经公平、充分、及时的补偿不得国有化，可以可兑换货币汇出资金，并可经当事各方约定提交仲裁，包括适用ICSID规则；战略地位自5000万美元起，再增加其他优惠。在桑给巴尔，该地位由《2023年桑给巴尔投资法》规定，温古贾岛为5000万美元，奔巴岛为500万美元，且该法同样将其保障给予每一项获批投资。规模较小的个人买家达不到战略地位，但可从这两部法律为运营方所营造的机构信心中间接获益。

第三，公司设立流程是分阶段进行的，速度慢于海湾地区司法管辖区。依次包括：BRELA有限责任公司注册、在坦桑尼亚税务局(Tanzania Revenue Authority)取得纳税人识别号(TIN)、行业专项牌照、移民许可、TIC或ZIPA的推荐意见，以及衍生占有权(Right of Occupancy)的登记。从首次接触到资产投入运营，累计时间以月计而非以周计。相应地，退出时的产权链条也更为稳固可辩护。

第四，运营方链条比品牌标识更为重要。Singita、Four Seasons、andBeyond、Asilia以及桑给巴尔的品牌住宅运营方都具备可信度，但真正相关的核保问题是：由谁负责建设管理、审批办理和项目交接，依据何种书面条款。品牌验证的是细分市场，而开发管理方交付的是建筑本身。将二者混为一谈，是坦桑尼亚酒店业核保中最常见的错误。

第五，居留框架是居留，而非国籍。C-11类别在10万美元的门槛下，提供合法居留身份以及租赁产权范围内的完整财产权利。该框架与意大利《24-bis条款》(Article 24-bis)制度的互动，对于正在搭建多司法管辖区平台的意大利居民买家而言是有利的，但C-11并非黄金签证，不通向坦桑尼亚国籍，也不带来全球通行范围的扩展。

利益关联披露。Victaura通过其母公司Greystone B.V.（荷兰）在科莫湖（意大利）、桑给巴尔的Nungwi（坦桑尼亚）、吉利艾尔岛与巴厘岛乌鲁瓦图（印度尼西亚）开发项目，并在哈伊马角的Al Marjan Island（阿联酋）持有期房（off-plan）资本头寸。读者应当假定，本文评论可能受到上述各项头寸的影响，或可能使其受益。本文件根据MiFID II第24(3)条被归类为营销材料，不构成投资建议。