区位、时机、执行：我们的投资方法

修订说明#

本文已于2026年9月27日更正。 我们将文中的数据和出处与所引用的来源逐一核对，发现了错误，并已在正文中改正。完整清单，包括文章原先的表述和现在的表述，见文末的更正部分。

本文已于2026年9月29日更正。 早先的版本对 Victaura 持有的头寸做了超出其公开项目页面的描述，包括这些页面并未给出的项目标签、许可和施工日期，还有在 Ras Al Khaimah 的设计工作，而该处的头寸实为期房资本。现在的正文以这些页面为准，头寸的披露置于文末。未在这些页面中列明的联合投资安排已删除。

本文已于2026年10月13日更正。 正文、一张表格和要点总结中，给出了 Victaura 两个项目的施工和交付年份，而这两个项目的公开页面并未给出。这些年份已删除，正文以这些页面为准。正文和一张表格还把其中一个项目的阶段与一个许可节点挂钩，而该项目页面并未给出这一点；该关联已删除。

本文已于2026年10月13日更正。 9月27日的更正把早先两处关于第24-bis条纳税人数量的数字当作错误。这两个数字都有公开来源，属于不同的统计序列，分别是 Assonime 的一项研究和财政部（Department of Finance）的所得税统计，更正部分现已注明。正文中的数字不变。

本文已于2026年10月13日更正。 区位部分和要点总结原先把 Zanzibar 租约的期限上限写成1992年颁布时的规定。现在改为2010年和2018年修订后的规定，依据是 Zanzibar House of Representatives 公布的法案文本，更正部分也已说明。

三项原则#

Victaura 的每一项投资都建立在三项原则之上，顺序如下：区位（Location）、时机（Timing）、执行（Execution）。 每一项回答不同的问题。区位回答资产是什么。时机回答何时投入资本。执行回答如何把稀缺的地块转化为机构买家愿意纳入投资测算的、建成的稀缺产品。

这一顺序不是文风上的选择。 再好的建筑也无法弥补选错的地块，因为保护价值的约束来自地理或法规，而这种约束无法转移。在错误的司法辖区里把握准确的入场时机，是对周期的押注，而不是增值（value-add）逻辑。没有执行的稀缺地块，只是一张欣赏土地的许可。每一项原则都是必要的，但没有一项单独就足够。

本文是这一模式的操作手册。 它逐项重述每条原则背后的法规文本、周期基准数据和投资测算输入，并以这三项原则审视我们持有头寸的四个市场：Lake Como、Zanzibar 和 Gili Air（我们在这三处开发项目），以及 Ras Al Khaimah（我们在此持有期房资本头寸）。配套阅读材料是我们的公开页面“方法”，/en/our-approach/。

区位：结构性稀缺，而非叙事性稀缺#

在市场高位，稀缺性是对价值的第一层保护，但并非所有稀缺性都等同。 关键的区别在于：稀缺来自法规、宪法或地理，还是来自叙事。前者在信息透明的世界里依然成立，后者不然。

Lake Como 受法规限制，许可有限。 根据意大利《文化遗产与景观法典》（Legislative Decree 42/2004，第142条第1款b项），每个湖泊岸线起算300米的范围依法属于景观保护区。在 Como，这一范围覆盖整条岸线，但1985年9月6日已在城市规划中划为A区或B区的区域除外（第142条第2款）。任何干预都须事先取得 autorizzazione paesaggistica（景观许可），由大区或受委托机构在地域主管的 Soprintendenza 出具意见后颁发（第146条）。该法规并不禁止新建，而是要求对湖岸的每一项干预进行景观评估。我们的工作假设（Victaura Research 的假设）是，这一评估更倾向于修复既有建筑，而非新增体量。受保护的范围本身无法移动。

Indonesia 受宪法约束。 1945年《宪法》第33条第3款，连同1960年《基本土地法》（UUPA）第9条、第21条和第26条第2款，将 Hak Milik（完整所有权）保留给印尼公民。国际投资者可通过长期的 Hak Sewa（租赁权）、依据 Government Regulation 18/2021 最长80年的 Hak Pakai（使用权，30 + 20 + 30），或由外资持有的公司（PT PMA）在其并不完全拥有的土地上持有 Hak Guna Bangunan 参与。在 Gili Air 这样的小岛上，可用范围本身在数学上也是有限的。这些约束叠加在一起：所有权层级在结构上不向外国资本开放，可开发地块的数量又受实际地理所限。

Zanzibar 受法规约束。 根据《Land Tenure Act 1992》，占用权保留给 Zanzibar 居民，非 Zanzibar 居民通过租赁取得公有土地，最长99年，按每期最长33年授予（第24条、第46条和第47条，经2010年和2018年修订）。非公民没有永久产权的选择。《Zanzibar Investment Act 2023》废止了 ZIPA Act 2018，规定由 Authority 向经济特区内的投资者授予土地租约，并通过主管土地事务的部长为特区之外的租约提供便利（第27条），同时在 Unguja 对50百万美元以上、在 Pemba 对5百万美元以上的投资授予战略投资地位，要求至少30%的资本为股权（第二附表）。在法律语法上，这更接近印尼的框架，而不是阿拉伯联合酋长国的自由产权指定区域。

Ras Al Khaimah 的稀缺性是在划定的自由产权走廊内的合约性稀缺。 RAK Decision No. 20 of 2005 和 Decision No. 12 of 2007 允许非本国公民在指定开发商的项目中拥有自由产权；作为自由产权推介的区域包括 Al Marjan Island、Mina Al Arab 和 Al Hamra Village。Al Marjan 的供应由总体开发商控制，并受 Wynn Resorts 综合度假村的影响；该度假村持有阿拉伯联合酋长国首张商业博彩设施牌照（GCGRA，2024年10月4日），Wynn 于2026年8月将其估计建造成本上调6亿美元，至约57亿美元（Gulf News，2026年8月5日）。与 Como 不同，这里没有对总供应量的法定上限。这是走廊稀缺，不是法定稀缺。这一区别对投资测算影响重大。

把法规、宪法和地理剥离之后剩下的，就是叙事性稀缺。 Ras Al Khaimah 在2026年至2030年规划了34,000多套住宅，其中约10,000套为品牌住宅（CBRE，2026年9月报道），这样的市场有的是动能，而不是结构性稀缺。Knight Frank 的2025年 PIRI 100 显示：Tokyo +58.5%，Dubai +25.1%，Lake Como +6.5%，Milan +0.4%，London -4.7%。2025年11月，即伊朗战争之前，Knight Frank 预计 Dubai 核心地段价格在2026年将上涨约3%，并指出全市价格涨幅可能已经见顶。2026年3月，战争爆发后，Dubai 住宅销售额较2月下降近20%，至101亿美元（REIDIN 数据）。

时机：读懂拐点#

时机是研判结构性驱动因素的纪律，而不是追逐周期的噪音。我们将拐点定义为某一约束性条件改变状态的时刻：一项许可的批出，一套法定制度的开启或关闭，一个综合度假村周期中的里程碑。时机不是预测，而是针对可观察事件所采取的姿态。

科莫湖：2024 年至 2026 年的税制与供给拐点。意大利第 24-bis 条替代税于 2017 年出台，金额为 €100,000；对 2024 年 8 月 10 日之后转移的居所，该金额翻倍至 €200,000（DL 113/2024）；自 2026 年 1 月 1 日起升至 €300,000（Law 199/2025，即 2026 年预算法）。MEF 统计的 2017 税年适用者不足 100 人；Corte dei Conti 统计的 2024 年受益者为 1,923 人，其中主要纳税人 1,374 人，家庭成员 549 人（据 Il Fatto Quotidiano 2026 年 6 月报道）。在价格方面，Knight Frank 的 PIRI 100 显示科莫湖 2025 年上涨 +6.5%；Engel & Völkers 则称，湖区的外国需求占主导，主要来自美国、德国和海湾地区的买家。拐点就在于：外国需求基础不断扩大，而供给受制于法规。

哈伊马角：综合度假村周期与 2026 年冲突层面。Wynn Al Marjan 原定于 2027 年开业。在 2026 年 5 月 7 日的 2026 年第一季度财报电话会上，首席执行官 Craig Billings 表示，Wynn 预计开业时间表将出现“小幅延迟”，理由是该地区的物流和航运挑战，并提及地区冲突。2026 年 8 月 4 日，Wynn 将开业时间定为 2027 年 9 月，并将预计建造成本上调 USD 6 亿，至约 USD 57 亿（Gulf News，2026 年 8 月 5 日）。我们以澳门的类比作为基准。作为 Victaura Research 的假设（并非有出处的统计数据），我们的投资测算假定：综合度假村带动的物业周期在开业后数年见顶，并可能在政策冲击下回调 30% 至 50%，这是我们在澳门 2014 年至 2016 年反腐运动前后所观察到的规律。我们将新加坡的滨海湾金沙视为更稳定的案例。因此，在哈伊马角，时机的关键不在于抓住顶峰，而在于对一种已知的均值回归规律进行投资测算。

桑给巴尔：ZIPA 许可与入境游客拐点。OCGS Zanzibar 记录 2024 年国际入境游客为 736,755 人次，增长 15.4%，其中欧洲约占游客的 72%，意大利是单一最大客源市场，占 11.8%；到 2025 年 10 月底，入境游客已达 743,605 人次（The Citizen）。时机上的拐点正是 ZIPA 许可的批出，即建设窗口在监管时限和可衡量的需求曲线之下开启的时刻。对开发商而言，拐点是许可，而不是发售。

英国非常住居民制度的废除：走廊效应。2025 年 4 月 6 日，针对非英国本地户籍居民的汇入制（其渊源可追溯到 1799 年皮特的所得税）被废除，取而代之的是为期四年的 Foreign Income and Gains 制度。目前尚无改革后离境人数的官方统计：据报道，HMRC 于 2026 年 7 月发布的数据显示，截至 2025 年 4 月 5 日的税年中，约有 9,000 名非常住居民离开，低于上一年的 11,200 人；改革后的准确估算预计要到明年才会出现。Henley & Partners 曾预测 2025 年英国将净流失 16,500 名百万富翁；我们不采用这一数字，因为 Tax Policy Associates（Neidle，2025 年 7 月）质疑相关数据是否系捏造，且 Henley 的 2026 年报告不含任何迁移数据。无论这一走廊的规模有多大，接收端的约束性条件都是已建成的湖畔成品房产，而不是居留名额。

执行：运营方的优势#

在成品供给短缺的市场中，执行力是差异化所在。稀缺性设定了进入门槛，执行则把进入转化为可交付的资产。决定结果的四个阶段是：许可流程的把控、设计纪律、施工执行和按里程碑投放资本。每一项都是明确界定的流程，而不是营销口号。

许可流程的把控。在科莫湖，相关许可包括依据 D.Lgs 42/2004 的 autorizzazione paesaggistica（景观许可，由大区或受委托机构在 Soprintendenza 出具意见后批出）、permesso di costruire（建筑许可，由 Comune 批出）以及随后的技术授权。科莫湖现代别墅（Modern Villa on Lake Como）的许可已进入后期阶段；科莫湖双别墅（Two Villas on Lake Como）处于许可阶段，预计 2026 年随后开工。在桑给巴尔，相关许可是 ZIPA 许可。在印度尼西亚，相关结构是 Hak Pakai 或 PT PMA Hak Guna Bangunan，许可周期并行推进。我们的纪律始终一致：只有在全部授权程序完成之后才开工。过早动员的代价高于等待的代价。

设计纪律。环境本身就是资产。在 300 米的受保护地带内，与景观相抗的设计无法通过景观授权。在珊瑚海岸，相关的设计纪律是针对海平面上升的后退距离（据 Communications Earth & Environment，2026 年 1 月，西印度洋的上升趋势为每年 3.88 毫米，全球平均为每年 3.45 毫米）、轻量化的占地，以及海洋级材料。Bernstein、Gustafson 和 Lewis（Journal of Financial Economics，2019）发现，面临海平面上升风险的美国沿海住宅，成交价比可比的未受影响住宅低约 7%，这一折价由成熟买家和担忧全球变暖的社区所推动。后退距离不再是外部性，而是投资测算的输入项。

施工执行与按里程碑投放资本。我们所遵循的标准是机构级的：文件管控、结构签署、里程碑检查、承包商遴选、供应商可追溯。我们尽可能与当地工匠、供应商和工种合作，因为若不如此，成本更高，在多年周期内结构上也更脆弱。资本按里程碑投放（许可批出、地基、结构封顶、精装修、交付），这是机构合作方对项目进行投资测算的方式，也是我们安排资金流入的方式。由此得出的推论是：运营方要承担自身执行的风险，对于已经延误的交付，不存在抽象的资本屏障可以保护。

通过结构实现风险隔离。每个项目均通过 Greystone B.V.（荷兰）旗下专设的、风险隔离的 SPV 持有，并在项目层面进行治理。这是对每位机构配置者都会提出的问题的结构性回答：一个项目中的资本，是否会被另一个项目的负债所触及。

当其中一项缺失时会发生什么#

有区位而无执行力，只是获准欣赏这块土地。 一块稀缺的地块，如果没有能够应对许可审批、委托合规设计并交付机构级施工的运营方，就只是一项持有成本。在成品供应短缺的市场中（科莫是典型例子），保护价值的约束同样会阻碍准备不足的运营方完成交付。地块依然稀缺，而投资者依然承担持有成本。

有时机而无区位，只是一场周期押注。 2025 年以 PIRI +25.1% 的水平进入迪拜，而该走廊没有法定的供应上限，一旦周期放缓便毫无防御可言。Knight Frank 在伊朗战争爆发之前、于 2025 年 11 月发布的迪拜核心住宅预测为 +3%；CBRE 统计，2026 年至 2030 年拉斯海马规划的住宅单位中约有 10,000 套为品牌住宅；2026 年 5 月 4 日和 5 日，阿联酋拦截了导弹和无人机，其间一架无人机在富查伊拉的一处石油设施引发火灾（半岛电视台，2026 年 5 月 5 日；伊朗革命卫队否认发动这些袭击）。截至 2026 年 9 月 26 日，没有任何正式停火协议生效（GlobalSecurity，Iran war update）。这些都不意味着该走廊失去投资资格。但这确实意味着，凭周期入场、退出路径又没有结构性稀缺作为保护的运营方，将面临 30% 至 50% 的回撤，而我们基于澳门的假设已将这一回撤计入基础概率。

有执行力而无区位，则无关紧要。 这是最不常见的失败，因为运营方通常不会在一块并不稀缺的地块上做出出色的执行。一旦发生，建成的产品将面对开放的供应曲线，比拼的是价格，而不是约束条件。因此，机构标准要求三项原则同时具备：地块上存在供应约束，入场时点有可识别的拐点，以及一个能够交付、并按里程碑投入资本的运营方。

机构标准#

十八个月的立法已经终结了依靠不透明来保护隐私的模式。 2026 年 1 月 1 日，欧盟 DAC8 指令生效，46 个司法管辖区开始依据经合组织加密资产申报框架（CARF）收集数据，并将于 2027 年进行首次交换，另有 31 个司法管辖区承诺在 2028 年或 2029 年前开展交换（经合组织，2026 年 9 月 14 日）。西班牙于 2025 年 4 月通过 Ley Orgánica 1/2025 废除了黄金签证。欧盟法院于 2025 年 4 月 29 日在 C-181/23 号案件中裁定，马耳他的投资入籍计划违反欧盟法律。葡萄牙 2024 年国家预算（Law 82/2023）对新申请人关闭了原有的 NHR 制度，并以范围更窄的 IFICI 取而代之。英国于 2025 年 4 月 6 日取消了非长居居民的汇入征税制度，该制度可追溯至 1799 年皮特开征的所得税。不透明空间的结构性关闭有明确的时间表：CARF 的信息交换计划在 2029 年前覆盖全部 77 个承诺参与的司法管辖区。

这对机构标准意味着什么，答案很简单。 利益一致、治理、披露与利益冲突，不再是私人事务。该细分市场如今所筛选的机构买家，是公开其假设、说明其利益冲突并对其数字进行交叉验证的运营方。我们自身的利益冲突已在本文末尾的披露中列明，其中说明了通过 Greystone B.V. 持有的头寸，以及本文在 MiFID II 下的归类。我们不采用 Henley 的财富迁移数据集：Tax Policy Associates（Neidle，2025 年 7 月）质疑其数据是否系捏造，Henley 于 2025 年 8 月表示已对 New World Wealth 的方法和数据启动独立审计与审查，而其 2026 年报告不包含任何迁移数据。

家族办公室对房地产的配置比例，一直被不断误引。 UBS GFO 2025 显示，2024 年家族办公室投资组合的平均房地产配置为 11%（美国 18%，欧洲 11%）；Goldman Sachs Family Office Investment Insights 2025 显示，私募房地产与基础设施合计为 11%；Campden 与 RBC 的 North America Family Office Report 2024 显示平均为 17%。这些数字针对的是家族办公室的投资组合；我们的解读（Victaura Research 假设）是，它们不包含自住房产或家族企业持有的房地产。就总财富口径而言，我们找到的唯一数字较为久远：Savills 与 Wealth-X 在 2014 年估计，欧洲超高净值人士将其财富的 31% 配置于房地产。这些数字并不矛盾，它们衡量的是不同的口径。

2026年的应用#

这一框架不是宣言，而是当前年份实际工作的样子。 Victaura 持有头寸的四个市场，分别处于“区位—时机—执行”序列的四个不同阶段。

科莫湖，Pognana Lario 与 Carate Urio。 我们在这片湖区有两个项目，湖岸带受法律保护。位于 Pognana Lario 的科莫湖现代别墅（Modern Villa on Lake Como）是一栋临湖别墅，拥有依区域特许权持有的私人码头，许可已进入后段。位于 Carate Urio 的科莫湖双别墅（Two Villas on Lake Como）处于许可阶段，预计 2026 年随后动工。PIRI 显示科莫湖 2025 年为 +6.5%；Engel & Völkers 称外国需求占主导，买家主要来自美国、德国和海湾地区。时机上的拐点是税制在 2026 年调整至 €300,000；供给曲线不会移动。

桑给巴尔，Nungwi。 两个项目位于 Unguja 岛北端。2024 年游客抵达量达 736,755 人次（+15.4%），意大利是单一最大客源市场。Secret Zanzibar Hotel & Villas 正在积极开发中。执行层面的工作包括：针对西印度洋每年 3.88 毫米的海平面上升趋势所做的气候韧性设计、退线纪律，以及较轻的运营足迹。

Gili Air。 位于印度尼西亚群岛中一座面积有限的岛屿上的精品项目。外国人的产权形式是 Hak Pakai 80 年，或 PT PMA 的 Hak Guna Bangunan，没有 Hak Milik。2024 年巴厘岛国际游客抵达量约 630 万人次（Bali Provincial Tourism Office）；印度尼西亚全国为 1,390 万（BPS）。约束体系既有宪法层面（UUPA 1960、《宪法》第 33(3) 条），也有物理层面。执行层面的工作包括：地块层面的选择、按珊瑚白化事件的生态状况确定的建筑体量，以及期限为 80 年的 Hak Pakai 产权结构。

哈伊马角，Al Marjan。 非本国公民可依 RAK Decisions 20/2005 和 12/2007 持有永久产权。Wynn Al Marjan 的预计建设成本在 2026 年 8 月由 51 亿美元上调至约 57 亿美元（Gulf News），开业时间推迟至 2027 年 9 月（Wynn 2026 年第二季度业绩，2026 年 8 月 4 日），此前在 2026 年 5 月 7 日的财报电话会上已提示“小幅延迟”。2026 年 3 月，迪拜住宅销售额环比下降近 20%（REIDIN）。美国和以色列对伊朗的战争于 2026 年 2 月 28 日开始（Operation Epic Fury），霍尔木兹海峡基本关闭，阿联酋于 2026 年 5 月 4 日和 5 日拦截了导弹和无人机，其间一架无人机引发富查伊拉一处石油设施起火（Al Jazeera；伊朗革命卫队否认发动这些袭击）；截至 2026 年 9 月 26 日，没有任何正式停火生效，据报道霍尔木兹海峡的石油通行量约为战前水平的 60% 至 70%，GlobalSecurity 称这一数字未经核实，并指出其来自官员 9 月 23 日对 The National 的表述。时机上的论证已不再是抓周期，而是在由主开发商控制的走廊中择机入场，并把澳门式的回调窗口计入基准情景。执行层面的工作性质不同，因为这是一个期房资本头寸，而非开发项目：由成熟的本地开发商负责建设，Victaura 的工作是单元选择、入场时机以及转售管理。

每个市场都处于同一框架的不同阶段。 科莫湖是处于税制拐点的“区位加执行”案例。桑给巴尔是“时机加执行”案例。Gili Air 是受宪法约束的“区位加产权”案例。哈伊马角是处于周期与冲突风险之下的“时机”案例。没有哪一个只依赖单一原则；它们都是同样三项原则，只是权重不同。

这对投资者意味着什么#

对于家族办公室或主事顾问而言，其含义是切实可行的。 第一，我们的工作假设（Victaura Research 假设）是：具有结构性稀缺的区位，相比更广泛的市场，较少暴露于短期周期。第二，交付阶段的约束在于执行：在受限的市场中，只有交付了成品，一块土地才成为资产。第三，稀缺是可以验证的：300 米就是 300 米，一座岛的边界就是它的边界，一部宪法要么允许外国人持有永久产权，要么不允许。这些是可以用来投资测算的事实，而不是需要凭信任接受的叙事。

组合层面的含义是跨司法辖区分散，而非集中于一处。 科莫湖受许可约束，文化上已经成熟定型。桑给巴尔和 Gili Air 的产权存在期限上限，限制了退出流动性；桑给巴尔 2024 年游客抵达量增长 15.4%。哈伊马角具备永久产权的流动性，但没有法定供给上限，且存在明显的事件驱动型周期。对每个市场的敞口，都必须按其自身的摩擦特征来确定规模。

顺序之所以重要，是因为这三项原则不可互换。 区位在先，因为保护价值的约束无法被转移。时机居次，因为资本是针对可观察的事件投入的，而不是针对预测。执行第三，因为它把一块稀缺的土地转化为机构合作伙伴愿意承担投资测算的、建成的稀缺资产。说起来简单，做起来要求很高。这正是全部的要点。

利益关联披露。Victaura通过其母公司Greystone B.V.（荷兰）在科莫湖（意大利）、桑给巴尔的Nungwi（坦桑尼亚）、吉利艾尔岛与巴厘岛乌鲁瓦图（印度尼西亚）开发项目，并在哈伊马角的Al Marjan Island（阿联酋）持有期房（off-plan）资本头寸。读者应当假定，本文评论可能受到上述各项头寸的影响，或可能使其受益。本文件根据MiFID II第24(3)条被归类为营销材料，不构成投资建议。

更正说明，2026年9月27日#

文章原先的表述与现在的表述。 已发布版本称，300米景观保护带涵盖被列为公共利益的湖泊，由Soprintendenza核发授权，且法规禁止在湖岸新建建筑；而D.Lgs 42/2004第142条和第146条将该保护带适用于每一个湖泊，排除1985年被划为A区或B区的区域，由大区或受委托机构在Soprintendenza出具意见后核发授权，并且要求取得授权，而非禁止建设。文章曾引用桑给巴尔根据ZIPA Act 2018第27条授予的最长99年租约，以及Tanzania Investment Act 2022下的Strategic Investment Status；ZIPA Act 2018已被Zanzibar Investment Act 2023废止，后者设定了Unguja岛5,000万美元、Pemba岛500万美元的门槛，租约则依据Land Tenure Act 1992。该更正曾将该法的期限上限写为49年，即其1992年的措辞；2010年和2018年的修订将其定为99年，按每期最长33年授予。文章曾将Ras Al Khaimah的永久产权建立在UAE Federal Law 11/2021之上，而该法涉及的是工业产权；其依据应为RAK Decisions 20/2005和12/2007。文章曾称伦敦核心地段在PIRI 100中为-2.2%；The Wealth Report 2026给出的数字为-4.7%。文章曾引用Engel & Völkers和Nomisma，称Lake Como五年上涨54%、外国买家需求约占60%；这两个数字均不见于上述来源，现已删除。文章曾称2026年3月Dubai核心地段成交同比下降20%；REIDIN数据显示的是全部住宅销售额较2月下降近20%。文章曾称Ras Al Khaimah在建项目中有9,000套品牌住宅；CBRE报告的数字约为10,000套。文章曾将Wynn 2026年第一季度电话会议的日期写为2026年5月8日，并称Craig Billings将延期归因于伊朗冲突；实际会议在5月7日举行，Billings提到的是物流和航运方面的挑战，Wynn此后已将开业时间定为2027年9月。文章曾引用ECFR的Cinzia Bianco称阿联酋为前线国家，并将Fujairah遇袭日期写为2026年5月3日和4日；该引语无法找到，现已删除，袭击发生在5月4日和5日，冲突现以2026年9月26日为时点表述。文章曾称意大利24-bis制度的使用者2017年为94人、2024年约为1,631人，增长17倍；正文现采用MEF给出的2017年略低于100人，以及Corte dei Conti给出的2024年1,923名受益人，其中1,374人为主要纳税人。此前的两个数字在不同的统计口径下均有公开来源：94来自Assonime基于Agenzia delle Entrate缴税数据的研究（Towards Italy, No. 7/2026），1,631来自Department of Finance的2024纳税年度所得税统计，因此17倍的倍数是对两个不同口径的数列作了比较。文章曾给出英国高净值人士外流1,800至3,800人、其中400至600人迁往意大利，并称non-dom制度自1799年起持续运行；这些是没有来源的模型估计，现已替换为HMRC数据，该制度可追溯至1799年，但并非持续存在。文章曾称CARF自2026年1月1日起涵盖76个司法管辖区；OECD列出的是46个自2026年起收集数据，另有77个作出承诺，合计77个。文章曾称西印度洋海平面每年上升约3.5毫米，比全球平均水平高4%；Communications Earth & Environment的论文给出该海域为每年3.88毫米。文章曾将Bernstein、Gustafson和Lewis的折价描述为适用于Florida的房产；该研究涵盖的是美国沿海住宅。文章曾依据三项趋同的调查，称家族办公室房地产配置的中位数为11%，占总财富的25%至40%；UBS报告的平均值为11%，Goldman Sachs为房地产和基础设施合计11%，Campden和RBC为17%，唯一找到的总财富占比数字是Savills和Wealth-X在2014年给出的31%。澳门的30%至50%的更正现已标注为Victaura Research的假设，没有来源的新加坡增长率已删除。

同日的进一步复核对上述部分更正作了细化，并订正了其他几处。 文章曾将Wynn Al Marjan描述为51亿美元的度假村；2026年8月，Wynn将预计建造成本上调6亿美元，至约57亿美元（Gulf News，2026年8月5日）。文章曾称该度假村的目标是2027年初开业，并称媒体报道将2026年5月的延期与伊朗战争联系起来；在2026年第一季度电话会议上，Wynn提到的是2027年开业，Craig Billings则提到了物流和航运方面的挑战以及地区冲突。文章曾称伊朗于2026年5月4日和5日袭击了Fujairah；据Al Jazeera报道，阿联酋在这两天均拦截了导弹和无人机，5月4日一架无人机在Fujairah的一处石油设施引发火灾，伊朗革命卫队否认实施了这些袭击。文章曾未加限定地称Hormuz的流量为战前水平的60%至70%；GlobalSecurity称该数字未经证实，并将其归于官员9月23日对The National所作的表述。文章曾称Zanzibar Investment Act 2023第27条规定由Authority向投资者授予土地租约；该条规定的是经济特区内的租约，特区之外的租约则通过主管土地事务的部长办理。在执行一节中，文章曾将Soprintendenza称为核发Lake Como景观授权的机构；根据D.Lgs 42/2004第146条，授权由大区或受委托机构在Soprintendenza出具意见后核发。文章曾将2024年Bali 630万国际游客的数字归于BPS；该数字来自Bali Provincial Tourism Office，Indonesia的1,390万则来自BPS。文章曾称Henley尚未公布其2025年8月审计的结果；正文现仅表述为Henley称已启动对New World Wealth的方法和数据的独立审计与审查（Spear's，2025年8月19日）。